English
**Της Ελευθερίας Κούρταλη**
Η Morgan Stanley επιβεβαιώνει την υπερβολική βαρύτητα (overweight) της Ελλάδας, μετά την απόφαση της MSCI να αναβαθμίσει την ελληνική αγορά σε ανεπτυγμένες αγορές, κλείνοντας έτσι και επίσημα τον κύκλο της κρίσης για το χρηματιστήριο.
Σύμφωνα με την MSCI, η τελική απόφαση για την αναταξινόμηση της Ελλάδας από τις αναδυόμενες στις ανεπτυγμένες αγορές θα ισχύσει κατά την Αναθεώρηση Δεικτών του Μαΐου 2027, μετά το κλείσιμο της 31ης Μαΐου 2027. Η MSCI ανέβαλε την ημερομηνία εφαρμογής από τον Αύγουστο του 2026, ύστερα από παρατηρήσεις που έλαβε από συμμετέχοντες στην αγορά. Αυτή η εξέλιξη εντάσσεται σε μια σειρά αντίστοιχων γεγονότων που έχουν συμβεί φέτος, με τον STOXX να ανακοινώνει τη δική του απόφαση τον Απρίλιο και τον FTSE να προγραμματίζει την αναβάθμιση του Χ.Α. τον Σεπτέμβριο.
Σύνθεση δείκτη και αναμενόμενες εισροές
Με τις τρέχουσες τιμές, ο MSCI Greece θα περιλαμβάνει 5 μετοχές με στάθμιση 0,30% και 0,05% στους δείκτες MSCI Europe και World. Η Morgan Stanley εκτιμά ήπιες καθαρές παθητικές εισροές ύψους 0,3 δισ. δολαρίων, που αντιστοιχούν περίπου σε μία ημέρα για κάλυψη. Όσον αφορά τις μετοχές, ο αντίκτυπος από τις παθητικές εισροές θα κυμαίνεται από 1 έως 4 ημέρες για αυτές που παραμένουν στον βασικό δείκτη, και από 9 έως 10 ημέρες για εκείνες που θα διαγραφούν. Όπως έχει ήδη αναφερθεί, η μετάβαση της Ελλάδας στις ανεπτυγμένες αγορές αφορά λιγότερο τις παθητικές ροές και περισσότερο τη διεύρυνση του επενδυτικού ενδιαφέροντος.
Αναφορικά με την ενεργητική τοποθέτηση κεφαλαίων, η Ελλάδα κατατάσσεται επί του παρόντος ως overweight για επενδυτές από την περιοχή της Ευρώπης, της Μέσης Ανατολής και Αφρικής (ΕΕΜΕΑ), γεγονός που ενδέχεται να προκαλέσει ανησυχίες για πιθανές εκροές.
Ωστόσο, η Morgan Stanley επισημαίνει ότι πρόσφατα σχόλια από επενδυτές αναδυόμενων αγορών δείχνουν την επιθυμία τους να διατηρήσουν την έκθεση τους σε ελληνικές μετοχές, ακόμα και εκτός των δεικτών αναφοράς, καθώς και την πιθανότητα τροποποιημένων εντολών.
Επιπλέον, μελέτη αναλυτών για τα ευρωπαϊκά primary listings που μεταφέρονται στις ΗΠΑ δείχνει ότι περίπου το 70-75% των funds που κατείχαν μια μετοχή πριν από την αναταξινόμηση, συνέχισαν να την κατέχουν και μετά.
Τέλος, η έκθεση των long only επενδυτών στις ανεπτυγμένες αγορές παραμένει χαμηλή, σύμφωνα με στοιχεία από αμερικανική τράπεζα: μόλις το 12% των ευρωπαϊκών funds έχουν έκθεση σε ελληνικές μετοχές.
Η Morgan Stanley καταλήγει ότι διατηρεί την overweight στάση της στην Ελλάδα, λόγω των ελκυστικών αποτιμήσεων και ενός ισχυρού θεμελιώδους story. Οι ελληνικές μετοχές έχουν υποχωρήσει κατά 16% σε δολάρια ΗΠΑ από την αρχή της σύγκρουσης στη Μέση Ανατολή στα τέλη Φεβρουαρίου, κατατάσσοντάς τες στην 4η χειρότερη επίδοση στην ΕΕΜΕΑ. Η ρευστοποίηση αποδίδεται στο de-rating, που συνδέεται με το υψηλό beta της Ελλάδας, την αυξημένη τοποθέτηση των επενδυτών, τις ανησυχίες για στασιμοπληθωρισμό λόγω του ότι η Ελλάδα είναι καθαρός εισαγωγέας ενέργειας και τους πιθανούς κινδύνους για τον τουρισμό.
Παρ’ όλα αυτά, η Morgan Stanley επισημαίνει και ορισμένους θετικούς ανέμους: 1) την οικονομική ανάπτυξη της Ελλάδας, που είναι διπλάσια από τα επίπεδα της ζώνης του ευρώ, 2) ένα μεγάλο πρωτογενές δημοσιονομικό πλεόνασμα που επιτρέπει στην κυβέρνηση να εφαρμόσει μέτρα στήριξης, 3) την ταχεία αύξηση στα έσοδα από προμήθειες των ελληνικών τραπεζών που συμπληρώνουν την ισχυρή αύξηση των δανείων, και 4) το μεγάλο discount σε σχέση με τις ευρωπαϊκές μετοχές, το οποίο αναμένεται να μειωθεί. Η αμερικανική τράπεζα προτείνει την απόκτηση έκθεσης στην Ελλάδα μέσω των τραπεζών.
