Της Ελευθερίας Κούρταλη

Η JP Morgan εκφράζει ανησυχίες σχετικά με την πιθανή αναβάθμιση του Χρηματιστηρίου Αθηνών από την MSCI, υποστηρίζοντας ότι αυτή η εξέλιξη μπορεί να έχει αρνητικές επιπτώσεις.

Σύμφωνα με την ανακοίνωση που έκανε η MSCI χθες το βράδυ, θα εξετάσει την πιθανότητα μετάβασης της Ελλάδας στις ανεπτυγμένες αγορές, με την εφαρμογή αυτής της αλλαγής να προγραμματίζεται για την αναδιάρθρωση του Αυγούστου 2026. Η JP Morgan θεωρεί ότι η διαβούλευση είναι απλώς τυπική και αναμένει ότι η Ελλάδα θα μεταφερθεί στις ανεπτυγμένες αγορές κατά την αναδιάρθρωση του Αυγούστου. Οι υπολογισμοί της δείχνουν ότι η Ελλάδα θα εισέλθει στον MSCI Europe με:

– 5 μετοχές, μειωμένες από 8 στον δείκτη των αναδυόμενων αγορών·

– 37 μονάδες βάσης για τον MSCI Europe, που είναι η δεύτερη μικρότερη αγορά του, μεγαλύτερη από την Πορτογαλία, αλλά μικρότερη από την Ιρλανδία και την Αυστρία·

– Εκτιμά καθαρές εκροές περίπου 500 εκατομμυρίων δολαρίων, με εκροή 5,2 δισεκατομμυρίων δολαρίων από τις 3 μετοχές που θα αποχωρήσουν, σε αντίθεση με εισροές 4,7 δισεκατομμυρίων δολαρίων στις πέντε μετοχές που θα μετακινηθούν στις ανεπτυγμένες αγορές.

“Το χρονοδιάγραμμα μας ξάφνιασε”, αναφέρει η αμερικανική τράπεζα. “Πιστεύαμε ότι οποιαδήποτε επιτάχυνση θα γινόταν έξι μήνες πριν από τον Νοέμβριο του 2027, όχι μια μετατόπιση στον Αύγουστο του 2026.” Σύμφωνα με τους κανονισμούς της MSCI, το κανονικό χρονοδιάγραμμα θα περιλάμβανε πρώτα μια ανακοίνωση στην Ετήσια Επισκόπηση Ταξινόμησης Αγοράς τον Ιούνιο του 2026, ακολουθούμενη από μια μονοετή διαδικασία διαβούλευσης, και τελικά την επιβεβαίωση της αναβάθμισης τον Ιούνιο του 2027, με την αναβάθμιση να πραγματοποιείται στα τέλη Μαΐου του 2028.

Ωστόσο, η MSCI θα μπορούσε να επιλέξει να επιταχύνει αυτό το χρονοδιάγραμμα, ασκώντας τη “συνετή διακριτική ευχέρεια” που διατηρεί σε αυτές τις αποφάσεις. Η MSCI είχε ήδη επιταχύνει το χρονοδιάγραμμα για το Κουβέιτ, το οποίο εισήλθε στον δείκτη τον Νοέμβριο του 2020. Δεδομένου ότι οι περισσότεροι επενδυτές είναι ήδη έτοιμοι να πραγματοποιήσουν συναλλαγές στην Ελλάδα, η JP Morgan πιστεύει ότι μια επιτάχυνση δεν είναι ούτε απερίσκεπτη ούτε εκτός συζήτησης.

Η πτώση των δεικτών MSCI EMEA και EM κατά πάνω από 4% έχει προκαλέσει ανησυχίες.

Γιατί θα γίνουν εκροές;

Οι περισσότεροι επενδυτές που επικοινωνούν με την JP Morgan υποθέτουν ότι η μετάβαση θα συνοδευτεί από μεγάλες εισροές. Ωστόσο, η μεταφορά από τον MSCI EM στον MSCI DM συνεπάγεται εισροές περίπου 75-100 μονάδων βάσης κεφαλαιοποίησης αγοράς για κάθε μετοχή που μετακινείται στις ανεπτυγμένες αγορές, σε αντίθεση με εκροές περίπου 8% της κεφαλαιοποίησης αγοράς για κάθε μετοχή που αποχωρεί από τις αναδυόμενες αγορές. Η Ελλάδα αναμένεται να δει μια μικρή εισροή στις 5 μετοχές που παραμένουν, οι οποίες έχουν μεγαλύτερη κεφαλαιοποίηση αγοράς, σε σύγκριση με τις μεγάλες εκροές στις 3 μετοχές που αποχωρούν, γεγονός που ισοδυναμεί με μια μικρή καθαρή εκροή. Ο ΟΠΑΠ βρίσκεται κοντά στο όριο και εάν υπεραποδώσει τους επόμενους μήνες, η αριθμητική εκροή θα μπορούσε να μειωθεί από 500 εκατομμύρια δολάρια σε 150 εκατομμύρια δολάρια εάν ο ΟΠΑΠ “περάσει” στη λίστα με τις μετοχές του βασικού δείκτη ανεπτυγμένων αγορών.

Ωστόσο, η JP Morgan παραμένει επιφυλακτική σχετικά με την αναβάθμιση, υποστηρίζοντας ότι αυτή δεν είναι ευνοϊκή για τη γενική υγεία της χρηματιστηριακής αγοράς. Είναι πιθανό να μειώσει την κάλυψη των αναλυτών, καθώς θα χαθούν τρεις μετοχές. Ορισμένοι στην Ελλάδα πιστεύουν ότι, λόγω της συμμετοχής της χώρας στην Ευρωζώνη, θα έπρεπε να συμπεριληφθεί στον MSCI Europe. Αν και η Ελλάδα είναι μέλος της ΕΕ και της Ευρωζώνης, το ίδιο ισχύει και για τις χώρες της Βαλτικής, τη Σλοβακία και τη Σλοβενία, καμία από τις οποίες δεν περιλαμβάνεται στον MSCI Europe ή στον DM ή ακόμα και στον MSCI EM. “Πιστεύουμε ότι ο στόχος της τοποθέτησης σε δείκτες θα πρέπει να είναι η μεγιστοποίηση της προσοχής των επενδυτών και η Ελλάδα…”