English
**Της Ελευθερίας Κούρταλη**
Η Jefferies συνεχίζει να θεωρεί την Ελλάδα και τις ελληνικές μετοχές ως μία από τις πιο ελπιδοφόρες ευκαιρίες στην ευρωπαϊκή χρηματιστηριακή σκηνή, αν και εκφράζει ανησυχίες σχετικά με τις συνέπειες της αναβάθμισης στις ανεπτυγμένες αγορές. Η Ελλάδα, σύμφωνα με την εταιρεία, παραμένει το μεγαλύτερο χρηματιστηριακό “story” στην Ευρώπη, αλλά τώρα αντιμετωπίζει την πρόκληση των ροών από τα παθητικά funds.
Στην πρόσφατη έκθεσή της, η Jefferies αναφέρεται στην ανακοίνωση της MSCI, που προγραμματίζει διαβούλευση για την αναβάθμιση της Ελλάδας σε ανεπτυγμένη αγορά, με στόχο να ολοκληρωθεί ήδη από τον προσεχή Αύγουστο.
Ωστόσο, ο οίκος προειδοποιεί ότι αυτή η αναβάθμιση μπορεί στην πράξη να λειτουργήσει ως υποβάθμιση, όπως είχε επισημάνει και η HSBC σε πρόσφατο report της σχετικά με τις επιπτώσεις στη χρηματιστηριακή αγορά της χώρας.
Η Jefferies εξηγεί ότι οι πιθανές εκροές από παθητικά funds που συνδέονται με τον δείκτη αναδυόμενων αγορών ενδέχεται να υπερβούν τις εισροές από κεφάλαια που σχετίζονται με τις ανεπτυγμένες αγορές. Ο λόγος είναι ότι η στάθμιση της Ελλάδας θα είναι σημαντικά μικρότερη, με μόλις 0,61% του δείκτη MSCI Emerging Markets και 0,07% του MSCI AC World. Επιπλέον, η ανακοίνωση του FTSE για αναβάθμιση της Ελλάδας από το 2026 δεν προσθέτει θετική διάσταση.
Η Jefferies τονίζει ότι η Ελλάδα παραμένει μια εξαιρετική ιστορία μακροοικονομικής ανάκαμψης. “Πιστεύουμε ότι η Ελλάδα είναι το καλύτερο χρηματιστηριακό story στην Ευρώπη, με την καλύτερη κυβέρνηση”, επισημαίνει. Ο Γενικός Δείκτης του Χρηματιστηρίου Αθηνών έχει αυξηθεί κατά 266% από το 2020, όταν η Jefferies άρχισε να είναι αισιόδοξη για τη χώρα.
Αν και η θεμελιώδης ιστορία της Ελλάδας παραμένει θετική, υπάρχει ο κίνδυνος ότι οι επενδυτές που έχουν υπερβάλλουσες θέσεις στην Ελλάδα, κυρίως στον τραπεζικό τομέα, θα αναγκαστούν να πουλήσουν. Οι ελληνικές τράπεζες αντιπροσωπεύουν το 77,7% του δείκτη MSCI Greece.
Πέρυσι, η Jefferies είχε αντικαταστήσει την Nvidia με την ελληνική ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ στο χαρτοφυλάκιό της, επισημαίνοντας τη σημαντική μετασχηματιστική πορεία της ελληνικής οικονομίας από το 2020. Η εταιρεία διατηρεί τη ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ στο παγκόσμιο χαρτοφυλάκιό της, το οποίο είναι μακροπρόθεσμο, ενώ διατηρεί τη σύσταση “buy” και για τις τέσσερις συστημικές ελληνικές τράπεζες.
Οι ανησυχίες της Jefferies σχετικά με την αναβάθμιση αντικατοπτρίζουν τις απόψεις πολλών μεγάλων επενδυτικών οίκων. Παρόλα αυτά, η Jefferies, όπως και οι περισσότεροι, παραμένει θετική για τις ελληνικές μετοχές, παρά τις πιθανές αρνητικές συνέπειες της επιστροφής της Ελλάδας στις ανεπτυγμένες αγορές μετά από πάνω από μια δεκαετία.
Σημειώνεται ότι και οι JP Morgan και Morgan Stanley θεωρούν ότι η αναβάθμιση θα έχει αρνητικές επιπτώσεις στην αγορά, αλλά διατηρούν υπερβάλλουσες θέσεις στις ελληνικές μετοχές. Αντίθετα, η HSBC έχει μεταβάλει τη στάση της σε underweight, επικαλούμενη την αναβάθμιση ως έναν από τους λόγους.
Ωστόσο, αναλυτές όπως η NBG Securities προειδοποιούν ότι, παρά τη βραχυπρόθεσμη μεταβλητότητα, οι επενδυτές στις ανεπτυγμένες αγορές μπορεί να στραφούν στην Ελλάδα λόγω των χαμηλότερων αποτιμήσεων και του ισχυρού τραπεζικού τομέα, που σημειώνει τη μεγαλύτερη αύξηση δανείων στην Ευρώπη.
Μια σημαντική εξέλιξη για το μέλλον των ελληνικών μετοχών είναι η ενσωμάτωσή τους στο οικοσύστημα Euronext. Μέσω του Ενιαίου Βιβλίου Εντολών Euronext, η Αθήνα θα συνδεθεί με ένα ευρύ πανευρωπαϊκό χαρτοφυλάκιο ρευστότητας, βελτιώνοντας τη διαμόρφωση τιμών και την ποιότητα εκτέλεσης, ενώ η μετάβαση σε ένα ενιαίο πλαίσιο εκκαθάρισης θα ενισχύσει την αποτελεσματικότητα της αγοράς.
