English
Του Jonathan Levin
Οι σύγχρονες αγορές έχουν συνηθίσει να στηρίζονται στις κεντρικές τράπεζες κάθε φορά που η παγκόσμια οικονομία αντιμετωπίζει προκλήσεις. Ωστόσο, με την τρέχουσα ενεργειακή κρίση και τις ευάλωτες αγορές εργασίας, οι επενδυτές καλούνται να προετοιμαστούν για το ενδεχόμενο ότι οι κεντρικοί τραπεζίτες δεν θα παρέμβουν όπως στο παρελθόν – ίσα-ίσα το αντίθετο.
Οι αγορές αντέδρασαν αυστηρά σε μία από τις πιο κρίσιμες εβδομάδες για τις κεντρικές τράπεζες τα τελευταία χρόνια. Οι αποδόσεις των διετών κρατικών ομολόγων εκτοξεύθηκαν στις ΗΠΑ και σε μεγάλες ευρωπαϊκές οικονομίες, καθώς η Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ, η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα και η Τράπεζα της Αγγλίας εξέφρασαν ανησυχίες για τον πληθωρισμό, διατηρώντας τα επιτόκια αμετάβλητα. Οι επενδυτές εγκατέλειψαν την προσδοκία, που επικρατούσε πριν την κλιμάκωση του πολέμου στο Ιράν, ότι θα υπάρξουν μειώσεις επιτοκίων φέτος στις ΗΠΑ και το Ηνωμένο Βασίλειο για την ενίσχυση της απασχόλησης.
Μοναδική εξαίρεση αποτελεί η Ιαπωνία, που είναι εξαιρετικά ευάλωτη στη σύγκρουση, καθώς προμηθεύεται πάνω από το 90% του πετρελαίου της από τη Μέση Ανατολή. Οι βραχυπρόθεσμες αποδόσεις παρέμειναν σχετικά σταθερές, παρά την απόφαση της Τράπεζας της Ιαπωνίας, η οποία ερμηνεύτηκε ως “hawkish hold”.
Η κατεύθυνση που θα ακολουθήσουν οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής θα εξαρτηθεί από τη διάρκεια της σύγκρουσης ΗΠΑ-Ισραήλ με το Ιράν. Το κλείσιμο των Στενών του Ορμούζ επηρεάζει τις παγκόσμιες οικονομίες με διαφορετικούς τρόπους. Αν και η Ευρώπη δεν εξαρτάται άμεσα από τις προμήθειες της Μέσης Ανατολής όπως η Ασία, παραμένει ευάλωτη στις απότομες αυξήσεις των παγκόσμιων τιμών ενέργειας, όπως φάνηκε από τη ρωσική εισβολή στην Ουκρανία το 2022. Οι Ηνωμένες Πολιτείες, ως καθαρός εξαγωγέας ενέργειας, βλέπουν την εμπιστοσύνη των καταναλωτών να κλονίζεται καθώς οι τιμές της βενζίνης πλησιάζουν τα 4 δολάρια το γαλόνι. Αντίθετα, η Κεντρική Τράπεζα της Αυστραλίας αύξησε τα επιτόκια, παρά τον ήδη υψηλό πληθωρισμό.
Η κυρίαρχη οικονομική θεωρία συνήθως θα ήθελε τις κεντρικές τράπεζες να αγνοούν τα προσωρινά σοκ στην προσφορά, αλλά οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής συμφωνούν ότι όλα είναι πιθανά αν οι προσδοκίες του κοινού για τον πληθωρισμό ανατραπούν. Τα τελευταία έξι χρόνια, ο κόσμος έχει αντιμετωπίσει προβλήματα στην εφοδιαστική αλυσίδα λόγω της πανδημίας, τον πόλεμο στην Ουκρανία και τους δασμούς του Ντόναλντ Τραμπ – και τώρα αυτό. Όπως δείχνουν τα γεγονότα, αυτά τα πληθωριστικά επεισόδια δεν φαίνονται πλέον προσωρινά. Καθώς συσσωρεύονται, υπάρχει ο κίνδυνος ο πληθωρισμός να εδραιωθεί στην παγκόσμια ψυχολογία, καθιστώντας τον πιο δύσκολο να εκριζωθεί.
Είναι σημαντικό να διακρίνουμε τους διαφορετικούς κλυδωνισμούς. Η τρέχουσα κατάσταση είναι πολύ διαφορετική από εκείνη που επικρατούσε όταν η Ρωσία εισέβαλε στην Ουκρανία. Τα επιτόκια είναι ήδη υψηλότερα, ενώ η ανεργία αυξάνεται ελαφρά σε ανεπτυγμένες οικονομίες όπως οι ΗΠΑ και η Γερμανία. Οι τάσεις για υπερβολικές δαπάνες μετά την πανδημία έχουν εκλείψει. Στις ΗΠΑ, οι καταναλωτές έχουν ξοδέψει τις αποταμιεύσεις που τους προστάτευσαν τα τελευταία χρόνια.
Οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής πρέπει να παραμένουν σε εγρήγορση για τις ευαίσθητες πληθωριστικές προσδοκίες, χωρίς να αποκλείουν την πιθανότητα ότι οι αυξανόμενες τιμές ενέργειας θα πλήξουν σοβαρά την ανάπτυξη και θα κλονίσουν την εμπιστοσύνη.
Το πρόβλημα είναι ότι οι απειλές μπορεί να κινηθούν προς κάθε κατεύθυνση, καθιστώντας την επικοινωνία των κεντρικών τραπεζών εξαιρετικά δύσκολη και το μέλλον αβέβαιο.
Η Τράπεζα της Αγγλίας δήλωσε ότι “είναι έτοιμη να δράσει”, προκαλώντας επιθετικά στοιχήματα στις αγορές, αν και ο Διοικητής Άντριου Μπέιλι προειδοποίησε για “βιαστικά συμπεράσματα”. Η ΕΚΤ είναι έτοιμη να αυξήσει τα επιτόκια στην επόμενη συνεδρίασή της, αν και μια μεταγενέστερη ημερομηνία ίσως να είναι πιο κατάλληλη, σύμφωνα με πηγές του Bloomberg. Στις ΗΠΑ, η Fed αναθεώρησε την πρόβλεψή της για τον πληθωρισμό στο 2,7% από 2,4%, διατηρώντας τις προοπτικές για τα επιτόκια, με μία μόνο μείωση το 2026. Ο πρόεδρος της Fed, Τζερόμ Πάουελ, περιέγραψε την αβεβαιότητα ως εξής:
“Αυτό που θέλω πραγματικά να τονίσω είναι ότι κανείς δεν ξέρει. Οι οικονομικές επιπτώσεις θα μπορούσαν να είναι μεγαλύτερες ή μικρότερες… αν επρόκειτο ποτέ να παραλείψουμε μια έκθεση οικονομικών προβλέψεων, αυτή θα ήταν η κατάλληλη περίπτωση… γιατί απλά δεν γνωρίζουμε”.
Μπορεί να χρειαστούν μήνες μέχρι οι υπεύθυνοι χάραξης πολιτικής να είναι σε θέση να λάβουν συγκεκριμένα μέτρα για να αμβλύνουν οποιοδήποτε πλήγμα στην οικονομική ανάπτυξη. Ο χρόνος αυτός θα εξαρτηθεί από την έκθεση κάθε χώρας στην ενεργειακή αλυσίδα και τις διαφορετικές εντολές των κεντρικών τραπεζών. Η Fed, για παράδειγμα, εστιάζει στη σταθερότητα των τιμών και τη μέγιστη απασχόληση, ενώ η ΕΚΤ έχει ως μοναδική εντολή τον πληθωρισμό.
Προς το παρόν, οι κεντρικές τράπεζες του κόσμου έχουν ένα κοινό μήνυμα: τηρούν στάση αναμονής και δεν πρόκειται να σπεύσουν να διασώσουν τις αγορές σύντομα. Αυτό σημαίνει ότι οι επενδυτές πρέπει να προχωρήσουν με εξαιρετική προσοχή.
