English
Οι επενδυτές στις αναδυόμενες αγορές (CEEMEA – Κεντρική και Ανατολική Ευρώπη, Μέση Ανατολή και Αφρική) δεν φαίνεται να υπολογίζουν ούτε το ενδεχόμενο ενός παρατεταμένου κλεισίματος των Στενών του Ορμούζ, ούτε τον αυξανόμενο κίνδυνο μιας παγκόσμιας ύφεσης, σύμφωνα με την JP Morgan. Ως αποτέλεσμα, η τράπεζα περιορίζει τον κίνδυνο στο top 10 που έχει στην περιοχή και υποβαθμίζει τη σύσταση για το ελληνικό χρηματιστήριο σε “neutral” (ουδέτερη στάση) από “overweight” (υπεραπόδοση).
Στην πρόσφατη έκθεσή της, η αμερικανική τράπεζα αναφέρει ότι οι επενδυτές αναμένουν τη σύγκρουση ΗΠΑ-Ιράν να διαρκέσει από 2 έως 4 εβδομάδες και δεν θεωρούν πιθανή μια παγκόσμια ύφεση. Έτσι, πιστεύουν ότι οι επενδυτές στις αγορές CEEMEA δεν αμείβονται επαρκώς για να παραμείνουν πλήρως επενδεδυμένοι.
Μαζί με την ομάδα εμπορευμάτων της, οι αναλυτές της JPM εντοπίζουν βραχυπρόθεσμους ανοδικούς κινδύνους για τις τιμές του πετρελαίου, προβλέποντας ότι το πετρέλαιο θα ξεπεράσει τα 80 δολάρια σε πολλά σενάρια για το μεγαλύτερο μέρος του 2026.
Σχολιάζοντας τις αποφάσεις τους, αναφέρουν ότι “μακάρι να το είχαμε κάνει αυτό νωρίτερα, αλλά προτιμούμε να μειώσουμε τον κίνδυνο τώρα παρά να περιμένουμε τις αγορές να τιμολογήσουν τις πολύ υψηλές τιμές πετρελαίου”.
Εξηγούν ότι “εάν το Ορμούζ ανοίξει σε τρεις εβδομάδες ή λιγότερο, πιθανότατα θα κάνουμε λάθος, αλλά αν συνεχίσουμε να συζητάμε για τη σύγκρουση σε έξι εβδομάδες, πιθανότατα θα έχουμε δίκιο”.
Οι αναλυτές της JPM χρησιμοποιούν ως “οδηγό” την εισβολή της Ρωσίας στην Ουκρανία το 2022, όταν οι τιμές του Brent χρειάστηκαν ένα ολόκληρο χρόνο για να επιστρέψουν στα προ της κρίσης επίπεδα (77 δολ./βαρέλι). Οι αναδυόμενες αγορές είχαν υποχωρήσει κατά περισσότερο από 30% από τις τότε κορυφές τους.
Αυτή τη στιγμή, η αντίστοιχη πτώση είναι μόλις 9% από τα πρόσφατα υψηλά, με την JP Morgan να σημειώνει το μεγαλύτερο περιθώριο downside σε σχέση με το 2022, λόγω της πολύ ισχυρότερης απόδοσης του 2025 (+31%) σε σύγκριση με την πτώση 5% που υπήρξε το 2021.
Ανησυχούν επίσης για τον κίνδυνο δραστικής αύξησης των τιμών του πετρελαίου αν τα Στενά του Ορμούζ παραμείνουν κλειστά για μήνες. Θυμίζουν ότι το Brent ξεπέρασε τα 130 δολάρια το 2008 χωρίς να κλείσουν τα Στενά, ποσό που αντιστοιχεί σε περίπου 200 δολάρια σήμερα αν προσαρμοστεί για τον πληθωρισμό.
Στο πλαίσιο αυτό, η JP Morgan επισημαίνει ότι η σημαντική άνοδος των τιμών ενέργειας δεν αποτυπώνεται πλήρως στους χρηματιστηριακούς δείκτες. Προσθέτει ότι η τιμή του ευρωπαϊκού φυσικού αερίου (TTF) έχει σχεδόν διπλασιαστεί.
Συγκρίνοντας, αναφέρεται ότι η πτώση των δεικτών το 2022 είχε φτάσει το 32% για τις αναδυόμενες αγορές, 27% για τον MSCI World και 25% για τον S&P 500, σε αντίθεση με τα μεσαία έως υψηλά ποσοστά πτώσης που παρατηρούνται τώρα.
Αν και αυτή η απότομη αύξηση του γεωπολιτικού κινδύνου είναι διαφορετική από το 2022, οι αναλυτές της JPM πιστεύουν ότι πιθανότατα αξίζουν περισσότερο από το 1/3 της τότε μέγιστης πτώσης.
Επιπλέον, σημειώνουν ότι ο δείκτης δολαρίου (DXY) παραμένει κρίσιμος για τις μετοχές CEEMEA, γεγονός που λειτουργεί αρνητικά, καθώς η JPM μόλις αναβάθμισε τη στάση της για το δολάριο ΗΠΑ σε bullish.
Εκτός top 10 η Πειραιώς – Κίνδυνοι για τις ελληνικές τράπεζες
Σε αυτό το κλίμα, η JP Morgan αφαιρεί από τις κορυφαίες επιλογές της στην CEEMEA τον τίτλο της Τράπεζας Πειραιώς. Αν και διαπραγματεύεται με discount σε σχέση με τα ομόλογά της στην Ελλάδα και ακόμη περισσότερο σε σύγκριση με τη Νότια Ευρώπη, οι ελληνικές τράπεζες είναι “φορτωμένες” και η επικείμενη μετάβαση του Χρηματιστηρίου Αθηνών σε κατηγορία Αναπτυγμένων Αγορών μπορεί να αποθαρρύνει τους επενδυτές από το να “αγοράσουν τη βουτιά”.
Αυτό συνιστά ευρύτερο κίνδυνο για τον ελληνικό τραπεζικό κλάδο, σε συνδυασμό με το ρίσκο γύρω από το ευρώ και την πιθανή άνοδο του αμερικανικού δολαρίου.
Ωστόσο, οι αναλυτές της JPM καταλήγουν ότι θα εξετάσουν την επαναφορά τους στην ελληνική αγορά αν διευρυνθεί υπερβολικά το χάσμα των αποτιμήσεων σε σχέση με τις άλλες χώρες της Νότιας Ευρώπης και αν σταθεροποιηθεί η διάθεση ανάληψης κινδύνου.
