English
Της Ελευθερίας Κούρταλη
**Ο πόλεμος στη Μέση Ανατολή έχει προκαλέσει σοβαρές αναταράξεις στην ευρωπαϊκή οικονομία, οδηγώντας σε αύξηση του πληθωρισμού και επηρεάζοντας τις προοπτικές ανάπτυξης. Σύμφωνα με την S&P, η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα αναμένεται να προχωρήσει σε αύξηση των επιτοκίων ήδη από το δεύτερο τρίμηνο του 2026. Η γερμανική δημοσιονομική τόνωση, η θετική επενδυτική δυναμική και η ψηφιακή μετάβαση συμβάλλουν στην ενίσχυση της ευρωπαϊκής οικονομίας, ενώ οι πρόσφατες προσαρμογές δασμών από τις ΗΠΑ προσφέρουν προσωρινή ανακούφιση. Ωστόσο, αν οι τιμές του πετρελαίου παραμείνουν υψηλές, ο πληθωρισμός μπορεί να ξεπεράσει το 5% το Μάιο/Ιούνιο, ενδεχομένως οδηγώντας σε τεχνική ύφεση στα μέσα του έτους. Σε αυτή την περίπτωση, η ΕΚΤ θα αυξήσει τα επιτόκια για δεύτερη φορά το 2026.**
Η S&P επισημαίνει ότι οι κρίσεις πετρελαίου και φυσικού αερίου θα επηρεάσουν τον πληθωρισμό με διαφορετικούς τρόπους και χρονικούς ορίζοντες. Οι αυξήσεις στις τιμές του πετρελαίου θα επηρεάσουν άμεσα το κόστος των καταναλωτών, κυρίως της βενζίνης, με την πιο έντονη επίδραση να αναμένεται το 2026. Αντίθετα, οι επιπτώσεις από την κρίση του φυσικού αερίου θα είναι πιο αργές αλλά διαρκείς, επηρεάζοντας τον πληθωρισμό μεταξύ 2026 και 2028, με κορύφωση το 2027. Έτσι, η κρίση του φυσικού αερίου ενέχει μεγαλύτερο κίνδυνο για δευτερογενείς επιπτώσεις στις τιμές των καταναλωτικών αγαθών, όπως τα τρόφιμα.
Οι καταναλωτές υφίστανται το κύριο βάρος του νέου σοκ στις τιμές της ενέργειας
Καθώς οι καταναλωτικές δαπάνες ήταν ο βασικός πυλώνας της ευρωπαϊκής ανάπτυξης το 2025, η S&P αναμένει επιβράδυνση το 2026. Ο πληθωρισμός, που θα αυξηθεί απότομα φέτος, θα μειώσει το πραγματικό διαθέσιμο εισόδημα.
Οι αναθεωρημένες εκτιμήσεις του οίκου για τις τιμές πετρελαίου και φυσικού αερίου οδηγούν σε αύξηση του πληθωρισμού κατά περίπου μισή ποσοστιαία μονάδα και μείωση των καταναλωτικών δαπανών κατά παρόμοιο ποσοστό το 2026 για τις περισσότερες ευρωπαϊκές χώρες. Η αύξηση των μισθών αναμένεται επίσης να επιβραδυνθεί.
Στο βασικό της σενάριο, η S&P υποθέτει ότι η διαταραχή στην προσφορά θα συνεχιστεί για μεγάλο χρονικό διάστημα, ακόμα και μετά την υποχώρηση της πιο έντονης φάσης του πολέμου. Η τιμή του Brent αναμένεται να φτάσει πάνω από τα 100 δολάρια/βαρέλι κατά μέσο όρο τον Απρίλιο και να μειωθεί σταδιακά στα 70 δολάρια/βαρέλι μέχρι το τέλος του 2026.
Σε ένα πιο δυσμενές σενάριο, η κλιμάκωση της σύγκρουσης θα μπορούσε να παρατείνει τις επιπτώσεις της, με τις τιμές του Brent να κορυφώνονται κοντά στα 200 δολάρια/βαρέλι και να φτάνουν κατά μέσο όρο τα 130 δολάρια/βαρέλι το 2026 και 98 δολάρια/βαρέλι το 2027. Σε αυτή την περίπτωση, ο πληθωρισμός στην ευρωζώνη θα είναι περίπου 1 ποσοστιαία μονάδα υψηλότερος, μειώνοντας την ανάπτυξη κατά 0,5% χωρίς δημοσιονομικές παρεμβάσεις.
Αν και οι αποταμιεύσεις παραμένουν υψηλές στην ευρωζώνη, αναμένονται μειώσεις στα τέλη του 2025. Η ανανεωμένη περίοδος αστάθειας και αβεβαιότητας ενδέχεται να περιορίσει την αναμενόμενη μείωση των αποταμιεύσεων για το 2026, σύμφωνα με την S&P.
Μια αύξηση 10% στις τιμές του πετρελαίου οδηγεί σε αύξηση του πληθωρισμού κατά περίπου 0,3 μονάδες με την πάροδο του χρόνου. Αυτή η ευαισθησία ποικίλλει ανάλογα με την οικονομική κατάσταση. Οι περιορισμοί στην προσφορά είναι λιγότερο έντονοι σε σύγκριση με την ανάκαμψη μετά την πανδημία και το σοκ της ενέργειας το 2022, ενώ η ζήτηση είναι πιο αδύναμη, καθώς οι υπερβολικές αποταμιεύσεις έχουν μειωθεί.
Ωστόσο, οι ταχύτερες μετακυλίσεις στους καταναλωτές είναι εμφανείς, με τιμές βενζίνης που αυξήθηκαν κατά 15%-20% σε όλη την Ευρώπη μέσα σε μια εβδομάδα από το κλείσιμο των Στενών του Ορμούζ.
Η κρίση του φυσικού αερίου, μετά τις επιθέσεις του Ιράν στο μεγαλύτερο συγκρότημα υγροποιημένου φυσικού αερίου (LNG) στον κόσμο στο Κατάρ, αναμένεται να έχει πιο μακροχρόνια επίδραση στον πληθωρισμό από την αύξηση των τιμών του πετρελαίου, σύμφωνα με τον οίκο.
Οι τιμές λιανικής του φυσικού αερίου στην Ευρώπη προσαρμόζονται με καθυστέρηση, συνήθως δύο φορές το χρόνο, τον Απρίλιο και τον Νοέμβριο, ανάλογα με τις τιμές χονδρικής.
Οι εκτιμήσεις της S&P δείχνουν ότι μια αύξηση 10% στις τιμές του ευρωπαϊκού φυσικού αερίου TTF μεταφράζεται σε αύξηση 2,2% στις τιμές λιανικής του φυσικού αερίου το ίδιο έτος και 4,1% δύο χρόνια αργότερα.
Οι υψηλότερες τιμές του φυσικού αερίου επηρεάζουν περισσότερο από ότι το πετρέλαιο τις τιμές άλλων προϊόντων, όπως τα τρόφιμα, λόγω της ευρείας χρήσης του φυσικού αερίου για θέρμανση και παραγωγή.
Η S&P υπογραμμίζει ότι, ενώ το πετρελαϊκό σοκ μπορεί να προκαλέσει προσωρινή αύξηση του πληθωρισμού, η απότομη αύξηση των τιμών του φυσικού αερίου είναι πιθανό να καταστήσει το σοκ πιο επίμονο, ενδεχομένως διαρκώντας και μετά το 2028. Υπάρχει κίνδυνος οι προσδοκίες για τον πληθωρισμό να γίνουν μη σταθερές, κάτι που μπορεί να προκαλέσει αντίκτυπο στη νομισματική πολιτική.
Οι Ευρωπαίοι καταναλωτές εκτίθενται άνισα στις αυξήσεις των τιμών ενέργειας, σύμφωνα με την S&P. Κατά μέσο όρο, τα νοικοκυριά στην Ευρώπη δαπανούν περίπου 2.000 ευρώ ετησίως για ενέργεια που σχετίζεται με τη στέγαση, ποσό που αντιστοιχεί σε περίπου 4,6% των συνολικών καταναλωτικών δαπανών. Στην Ελλάδα, το ποσό αυτό είναι περίπου 1.700 ευρώ, δηλαδή το 4% των συνολικών καταναλωτικών δαπανών.
Το φυσικό αέριο καλύπτει το 18% του λογαριασμού ενέργειας στην Ευρωζώνη και το Ηνωμένο Βασίλειο, ενώ το ποσοστό αυτό είναι 11% στην Ελβετία. Στην ευρωζώνη, η Ιταλία και η Ολλανδία έχουν τη μεγαλύτερη κατανάλωση φυσικού αερίου, με 3,1% και 2,1% αντίστοιχα των συνολικών καταναλωτικών δαπανών, ξεπερνώντας το ένα τέταρτο του εγχώριου λογαριασμού ενέργειας.
Ωστόσο, υπάρχει σημαντική διασπορά μεταξύ των χωρών όσον αφορά τις δαπάνες ενέργειας. Το ποσοστό της ενέργειας στις δαπάνες των νοικοκυριών που σχετίζονται με τη στέγαση είναι ιδιαίτερα υψηλό σε πολλές ανατολικές ευρωπαϊκές οικονομίες. Οι δαπάνες για καύσιμα μεταφορών είναι παρόμοιες, με τις συνολικές ενεργειακές δαπάνες να αντιπροσωπεύουν περίπου το 9% της κατανάλωσης στην ευρωζώνη (με την Ιταλία να ξεπερνά τον μέσο όρο στο 10,9%), 5,8% στο Ηνωμένο Βασίλειο, 5,1% στην Ελβετία και έως 12,2% στην Πολωνία.
Οι αυξήσεις στις τιμές της ενέργειας μεταδίδονται σχεδόν αμέσως στους Έλληνες καταναλωτές
Η S&P τονίζει ότι η Ευρώπη αντιμετωπίζει για άλλη μία φορά ένα εξωγενές σοκ λόγω της απότομης αύξησης των τιμών της ενέργειας, με τη δημοσιονομική κατάσταση των μεγαλύτερων ευρωπαϊκών οικονομιών, όπως η Γαλλία και το Ηνωμένο Βασίλειο, να παραμένει δύσκολη.
Αυτό οφείλεται κυρίως στην αύξηση των ευρωπαϊκών καμπυλών αποδόσεων, οι οποίες έχουν γίνει πιο απότομες τον Μάρτιο. Η άνοδος των τιμών πετρελαίου και φυσικού αερίου έχει ασκήσει ανοδική πίεση στο κόστος αναχρηματοδότησης. Για παράδειγμα, οι αποδόσεις των 10ετών κρατικών ομολόγων για το Ηνωμένο Βασίλειο, την Ιταλία και την Ελλάδα έχουν αυξηθεί κατά πάνω από 50 μονάδες βάσης τον τελευταίο μήνα, κυρίως λόγω των αυξανόμενων πληθωριστικών προσδοκιών.
Η S&P σημειώνει ότι η Ελλάδα και η Ιταλία εξαρτώνται από το φυσικό αέριο για το 37% και το 44% της παραγωγής ηλεκτρικής ενέργειας, ποσοστά πολύ υψηλότερα από το 3%-4% στη Γαλλία και τη Δανία. Αυτό σημαίνει ότι οι αυξήσεις στις τιμές πετρελαίου και φυσικού αερίου μεταφέρονται σχεδόν αμέσως στον πληθωρισμό χονδρικής και καταναλωτή σε αυτές τις δύο οικονομίες.
Καθώς οι μέσοι όροι της ΕΕ καλύπτουν μεγάλες διαφορές μεταξύ των ευρωπαϊκών χωρών όσον αφορά την δημοσιονομική κατάσταση το 2026, οι κυβερνήσεις στη Σκανδιναβία – εκτός από τη Φινλανδία – και στη Νότια Ευρώπη έχουν ενισχύσει τους δημοσιονομικούς τους δείκτες τα τελευταία χρόνια, καταγράφοντας πρωτογενή πλεονάσματα. Άλλες χώρες, όπως η Ισπανία, επωφελούνται από μεγάλα έκτακτα έσοδα λόγω της ακμάζουσας οικονομίας ή έχουν λάβει μέτρα για τον περιορισμό του κοινωνικού κόστους, όπως η Δανία και η Ελλάδα.
