English
Της Ελευθερίας Κούρταλη
Ράλι 18% αναμένει για το Χρηματιστήριο Αθηνών (Χ.Α) φέτος η Pantelakis Securities, υποστηριζόμενο από το θετικό μακροοικονομικό και πολιτικό περιβάλλον, την επανέναρξη της αύξησης των κερδών ανά μετοχή (EPS) και τις ελκυστικές αποτιμήσεις. Παρά την πρόσφατη εύκολη κερδοφορία, η αναβάθμιση από τις αναδυόμενες στις αναπτυγμένες αγορές στα τέλη του 2026 εγείρει κάποιες αμφιβολίες.
Σύμφωνα με τη χρηματιστηριακή, η ελληνική οικονομία συνεχίζει να υπερβαίνει τους μέσους όρους της ΕΕ, χάρη στην πιστωτική ώθηση και τους ευνοϊκούς ανέμους του RRF. Δεν παρατηρείται κίνδυνος «cliff edge», καθώς τα κεφάλαια πρέπει να διατεθούν μέχρι το τέλος του έτους, αλλά μπορούν να αξιοποιηθούν έως το 2029, με πολλά έργα να εντάσσονται στον επταετή προϋπολογισμό της ΕΕ, που διαρκεί έως το 2030.
Αξιοσημείωτο είναι ότι το δημόσιο χρέος, παρά τις ανησυχίες, συνεχίζει να μειώνεται σε σχέση με το ΑΕΠ, υποστηριζόμενο από υψηλά πρωτογενή πλεονάσματα. Ωστόσο, ο πολιτικός κίνδυνος παραμένει ανησυχητικός, ενόψει των εκλογών της άνοιξης του 2027. Οι εταιρείες, πάντως, βρίσκονται σε ισχυρή θέση, διατηρώντας τα κέρδη τους, με τις προβλέψεις για το 2024 να δείχνουν κέρδη 2x έως 4x σε σχέση με τα επίπεδα του 2022 και 2019.
Παρά την αύξηση των αποτιμήσεων, η Pantelakis επισημαίνει ότι το Χ.Α σημείωσε άνοδο 44% το 2025, καταγράφοντας κέρδη για πέμπτο συνεχόμενο έτος, με συνολική απόδοση 162%. Η ανάλυση της χρηματιστηριακής δείχνει ότι μπορεί να υπάρξει επιπλέον άνοδος 18% από τα τρέχοντα επίπεδα, με τη βελτίωση των αποτιμήσεων και την αύξηση των κερδών να συμβάλλουν εξίσου.
«Προβλέπουμε θετική δυναμική στα κέρδη ανά μετοχή (+10%) μετά από μια στασιμότητα το 2024, η οποία επηρεάστηκε από τις τράπεζες (-7%) λόγω της ομαλοποίησης των επιτοκίων», αναφέρει χαρακτηριστικά η Pantelakis. Η αποτίμηση παραμένει ελκυστική, καθώς οι ελληνικές μετοχές εκτός του τραπεζικού τομέα διαπραγματεύονται με 10x εκτιμώμενο P/E και 6,8x EV/EBITDA.
Κορυφαίες επιλογές για αχαρτογράφητα νερά
Εν μέσω της αυξανόμενης γεωπολιτικής αβεβαιότητας, η Pantelakis προτιμά τις μετοχές αξίας. Διατηρεί θετική στάση για τις τράπεζες και αναβαθμίζει τις τιμές-στόχους για τις τέσσερις συστημικές, με τις Πειραιώς και Alpha να είναι οι κορυφαίες επιλογές, προσφέροντας ελκυστικές αποτιμήσεις και ορατό σημείο καμπής στα κέρδη.
Για την Alpha Bank, η νέα τιμή-στόχος ανέρχεται σε 4,80 ευρώ από 4,25 ευρώ, για την Πειραιώς σε 9,75 ευρώ από 8,40 ευρώ, για την Eurobank σε 4,35 ευρώ από 3,85 ευρώ και για την Εθνική σε 16,45 ευρώ από 14,60 ευρώ.
Επιπλέον, προτιμά υποτιμημένους ποιοτικούς μη χρηματοοικονομικούς τίτλους όπως η ΔΕΗ (τιμή-στόχος 23,70 ευρώ) και η Jumbo (τιμή-στόχος 37,50 ευρώ). Επίσης, προσθέτει κυκλικούς τίτλους όπως η Motor Oil (τιμή-στόχος 40 ευρώ) και η Theon (τιμή-στόχος 39,20 ευρώ), εκμεταλλευόμενη τα περιθώρια κέρδους και τις αυξήσεις στις αμυντικές δαπάνες αντίστοιχα.
Καταλύτες
Σημαντικοί καταλύτες για το Χ.Α είναι οι εξελίξεις στην ατζέντα Trump 2.0, τα επικαιροποιημένα τριετή επιχειρηματικά σχέδια των ελληνικών τραπεζών και οι μελλοντικές οδηγίες για τις πληρωμές (τέλη Φεβρουαρίου/Μαρτίου).
Η αναβάθμιση του Χ.Α σε Αναπτυγμένη Αγορά αναμένεται να έχει σημαντικό αντίκτυπο. Οι FTSE, STOXX και S&P Dow Jones είναι έτοιμοι να εφαρμόσουν αυτή τη μετατόπιση τον Σεπτέμβριο, υπό την προϋπόθεση επιβεβαίωσης το Απρίλιο. Η MSCI πιθανόν να ακολουθήσει το 2027, με την απόφαση να αποκαλυφθεί τον Ιούνιο.
Αν και η Ελλάδα θα έχει μικρότερο βάρος στις αναπτυγμένες αγορές σε σύγκριση με τις αναδυόμενες, η Pantelakis πιστεύει ότι αυτό θα προέλθει από μια θέση θεμελιώδους ισχύος, και πιθανότατα θα είναι μια ιστορία του 2027.
