English
Της Ελευθερίας Κούρταλη
Ιδιαίτερα ενθαρρυντικές είναι οι προβλέψεις της Bank of America για την Ελλάδα και το ελληνικό χρηματιστήριο το 2026. Η τράπεζα εκτιμά ότι η ελληνική οικονομία και οι μετοχές θα υπεραποδώσουν φέτος, υπογραμμίζοντας ότι η Ελλάδα παραμένει ένα θετικό story. Σύμφωνα με την BofA, η ελληνική αγορά παρουσίασε ισχυρή απόδοση το 2025, και οι μελλοντικές παράμετροι δείχνουν ένα πιο σταθερό αλλά σίγουρα θετικό 2026. Η Ελλάδα αναμένεται να ξεχωρίσει μεταξύ των αναδυόμενων αγορών φέτος.
Το risk premium των ελληνικών μετοχών έχει επιστρέψει σε επίπεδα προ της παγκόσμιας χρηματοπιστωτικής κρίσης, μετά την απότομη άνοδο που σημειώθηκε κατά τη διάρκεια της κρίσης δημόσιου χρέους στην Ευρωζώνη. Η συσχέτιση της Ελλάδας με τις αγορές των αναδυόμενων και αναπτυσσόμενων αγορών έχει μειωθεί τον τελευταίο χρόνο, αν και παραμένει σχετικά υψηλή για τις τελευταίες.
Όσον αφορά τις αποτιμήσεις, οι ελληνικές μετοχές (εκτός τραπεζών) διαπραγματεύονται κάτω από τους ιστορικούς μέσους όρους στον δείκτη P/E και κοντά σε αυτούς σε όρους λογιστικής αξίας P/B. Η BofA επισημαίνει ότι η Ελλάδα, μαζί με τις αγορές της Νότιας Αφρικής και της Ουγγαρίας, αποτελεί σημαντική επιλογή για τους επενδυτές των αναδυόμενων αγορών, ξεχωρίζοντας και ως dividend story με μερισματική απόδοση 4,4% και εκτιμώμενη αύξηση κερδών ανά μετοχή 11,2% για το 12μηνο.
Μακροοικονομικοί παράγοντες
Η Ελλάδα παρουσιάζει χαμηλή συσχέτιση με τις παγκόσμιες αγορές, καθώς η διαπραγμάτευσή της βασίζεται κυρίως σε εγχώρια γεγονότα. Οι πτώσεις στους δείκτες παγκόσμιας χρηματοπιστωτικής πίεσης, καθώς και η πτώση του δολαρίου και η άνοδος του S&P 500 και του MSCI Κίνας, είναι σημαντικοί παράγοντες που επηρεάζουν την απόδοση των μετοχών. Παρά τις παρόμοιες συσχετίσεις με πέρυσι, η συσχέτιση με τον MSCI Κίνας έχει αυξηθεί σημαντικά.
Ο δείκτης καταναλωτικής εμπιστοσύνης, ο δείκτης PMI στη μεταποίηση και η αύξηση της βιομηχανικής παραγωγής είναι οι κύριοι μακροοικονομικοί παράγοντες που τονίζει η BofA. Ο δείκτης ISM των ΗΠΑ παραμένει ο κύριος εξωτερικός παράγοντας. Τα spreads των ελληνικών κρατικών ομολόγων σε σχέση με τα γερμανικά είναι επίσης σημαντικά για την απόδοση των μετοχών.
Η BofA πιστεύει ότι η ελληνική οικονομία θα είναι μία από τις πιο ταχέως αναπτυσσόμενες στην Ευρωζώνη το 2026, με αύξηση του πραγματικού ΑΕΠ στο 1,8% σε ετήσια βάση, σε σύγκριση με 1% για την Ευρωζώνη. Η ιδιωτική κατανάλωση και οι κεφαλαιακές δαπάνες θα παραμείνουν οι κύριοι παράγοντες που θα υποστηρίξουν την ανάπτυξη. Ο πληθωρισμός αναμένεται να παραμείνει πάνω από τον μέσο όρο της Ευρωζώνης, με σταδιακή μείωση από 2,7% το 2025 σε περίπου 1,9% το 2026.
Η ιστορία της υπεραπόδοσης της Ελλάδας θα συνεχιστεί
Η θετική προοπτική της BofA για το 2026 υποστηρίζεται από κυκλικούς ανέμους, όπως η συνεχιζόμενη κάλυψη των κεφαλαιακών δαπανών μέσω του Εθνικού Σχεδίου Ανάκαμψης και Ανθεκτικότητας, η ανάκαμψη της κατανάλωσης λόγω αύξησης του πραγματικού διαθέσιμου εισοδήματος και η βελτίωση στην αγορά εργασίας, με το ποσοστό ανεργίας να είναι στο χαμηλότερο επίπεδο από την κρίση. Η ισχυρή απόδοση του τουριστικού τομέα προσθέτει επίσης θετικά στοιχεία.
Η πιστωτική ανάκαμψη έχει προσφέρει σημαντική ώθηση στις κεφαλαιακές δαπάνες, με τις τράπεζες να είναι σε καλύτερη θέση να δανείσουν στην πραγματική οικονομία, ενισχύοντας τη διαθεσιμότητα πιστώσεων μέσω των κονδυλίων της ΕΕ. Η δημοσιονομική συνέπεια και οι διαρθρωτικές μεταρρυθμίσεις είναι επίσης κρίσιμες για την υγιή μακροοικονομική εικόνα της χώρας.
Συντηρητική άποψη εν μέσω βραχυπρόθεσμων κινδύνων
Οι πιο συντηρητικές εκτιμήσεις της BofA για την αύξηση του ΑΕΠ (1,8% το 2026 έναντι 2,1% της αγοράς) αντανακλούν την αβεβαιότητα που επικρατεί στην παγκόσμια οικονομική πολιτική, η οποία μπορεί να επηρεάσει αρνητικά την οικονομική δραστηριότητα. Οι χρηματοοικονομικές συνθήκες παραμένουν σφιχτές, ωστόσο η ελληνική οικονομία αναμένεται να συνεχίσει να αναπτύσσεται, με στήριξη από την ανθεκτική εγχώρια ζήτηση και την αύξηση των πραγματικών μισθών.
Η εξωτερική ζήτηση πιθανόν να παραμείνει υποτονική λόγω των δασμών και των διεθνών συνθηκών. Ωστόσο, αναμένεται ότι η υποστήριξη από την εξωτερική ζήτηση θα αυξηθεί σταδιακά προς το τέλος του 2026.
Προς το τέλος του Ταμείου Ανάκαμψης
Η εφαρμογή του εθνικού σχεδίου ανάκαμψης προχωρά, με σημαντική συμμετοχή του ιδιωτικού τομέα. Η Ελλάδα έχει ήδη λάβει 23,4 δισ. ευρώ από τις πρώτες έξι δόσεις, που αντιστοιχεί στο 65% του συνολικού κονδυλίου των 36 δισ. ευρώ. Η πρόοδος στην εκτέλεση των δανείων έχει επιβραδυνθεί, ενώ οι επιχορηγήσεις καθυστερούν περισσότερο από το αναμενόμενο.
Το 2026 είναι το τελευταίο έτος του Ταμείου Ανάκαμψης, αλλά αναμένεται ότι η πλήρης αξιοποίηση των κονδυλίων της ΕΕ θα γίνει το πρώτο εξάμηνο του 2027. Ωστόσο, οι κίνδυνοι ατελούς εφαρμογής ή αδυναμίας αξιοποίησης των κονδυλίων αυξάνονται.
Οι δημοσιονομικές προοπτικές παραμένουν θετικές
Η Ελλάδα έχει σημειώσει σημαντική πρόοδο στο δημοσιονομικό τομέα τα τελευταία χρόνια, ανακτώντας την επενδυτική βαθμίδα και μειώνοντας το χρέος. Το πρωτογενές πλεόνασμα αναμένεται να φτάσει το 3,7% το 2025 και το 2,8% το 2026, κυρίως λόγω των μεταρρυθμίσεων κατά της φοροδιαφυγής.
Η δημοσιονομική κατεύθυνση θα παραμείνει επεκτατική και το 2026, με σταθερή πτωτική πορεία του χρέους, το οποίο αναμένεται να μειωθεί στο 145,2% το 2026 και στο 141,3% το 2027.
Βασική πρόκληση: η μετάβαση σε ένα πιο ανθεκτικό μοντέλο ανάπτυξης
Η θετική βραχυπρόθεσμη εικόνα δεν πρέπει να επισκιάσει τις διαρθρωτικές αδυναμίες της ελληνικής οικονομίας. Ο απώτερος στόχος είναι η μετάβαση από μια ανάπτυξη που βασίζεται στην ανάκαμψη σε μια ανάπτυξη που στηρίζεται στην παραγωγικότητα. Η διεύρυνση της ανταγωνιστικότητας και η βελτίωση της παραγωγικότητας μέσω διαρθρωτικών μεταρρυθμίσεων είναι κρίσιμες προκλήσεις.
Αυτές οι προκλήσεις θα πρέπει να οδηγήσουν σε προσαρμογή του ισοζυγίου τρεχουσών συναλλαγών και να αντιμετωπίσουν τις διαρθρωτικές ανισορροπίες που προκύπτουν από τις χαμηλές αποταμιεύσεις και τις επενδύσεις. Παράλληλα, οι βραχυπρόθεσμοι κίνδυνοι από εξωτερικές πιέσεις παραμένουν, όπως οι δασμολογικές εντάσεις και η γεωπολιτική αστάθεια.
Τέλος, αν και δεν υπάρχει ανησυχία για υπερθέρμανση, η αδυναμία αναβάθμισης του αναπτυξιακού δυναμικού μπορεί να περιορίσει την οικονομία πριν από την ώρα της.
