English
Της Ελευθερίας Κούρταλη
Ράλι 18% αναμένει η Pantelakis Securities για το Χρηματιστήριο Αθηνών φέτος, υποστηριζόμενο από ένα θετικό μακροοικονομικό και πολιτικό περιβάλλον, την επανέναρξη αύξησης των κερδών ανά μετοχή (EPS) και τις ελκυστικές αποτιμήσεις. Ωστόσο, η πρόσφατη εύκολη κερδοφορία και η αναβάθμιση από τις αναδυόμενες στις αναπτυγμένες αγορές το 2026 δημιουργούν κάποιες αμφιβολίες.
Η ελληνική οικονομία συνεχίζει να υπερβαίνει τους μέσους όρους της ΕΕ, με την πιστωτική ώθηση και τους θετικούς ανέμους από το RRF. Σύμφωνα με τη χρηματιστηριακή, δεν υπάρχει ένδειξη για απότομη πτώση, καθώς τα κεφάλαια πρέπει να διατεθούν μέχρι το τέλος του έτους, αλλά μπορούν να χρησιμοποιηθούν έως το 2029. Πολλά έργα έχουν μεταφερθεί στον 7ετή προϋπολογισμό της ΕΕ, που διαρκεί μέχρι το 2030.
Παράλληλα, το δημόσιο χρέος, που παραμένει πιο βιώσιμο από ότι φαίνεται, συνεχίζει να μειώνεται σε σχέση με το ΑΕΠ, εν μέσω υψηλών πρωτογενών πλεονασμάτων. Ωστόσο, ο πολιτικός κίνδυνος παραμένει ανησυχητικός, ενόψει των εκλογών της άνοιξης του 2027. Οι εταιρείες, από την άλλη, βρίσκονται σε ισχυρή θέση, διατηρώντας τα κέρδη τους, με τα κέρδη του 2024 να προγραμματίζονται στο 2x-4x των επιπέδων του 2022/2019.
Η Pantelakis επισημαίνει ότι οι αποτιμήσεις των ελληνικών μετοχών έχουν αυξηθεί σημαντικά, με το Χ.Α να σημειώνει άνοδο 44% το 2025, καταγράφοντας πέντε συνεχόμενα έτη κερδών (συνολική απόδοση 162%). Η ανάλυσή της δείχνει ότι υπάρχει περιθώριο για επιπλέον 18% αύξηση από τα τρέχοντα επίπεδα, με την προοπτική επαναξιολόγησης των αποτιμήσεων και αύξησης των κερδών.
“Αναμένουμε θετική δυναμική στα κέρδη ανά μετοχή (+10%) μετά από μια στασιμότητα το 2024, κυρίως λόγω των τραπεζών (-7%) που επηρεάζονται από την ομαλοποίηση των επιτοκίων”, σημειώνει η Pantelakis. Η αποτίμηση παραμένει ελκυστική, με τις ελληνικές μετοχές εκτός τραπεζικού τομέα να διαπραγματεύονται με 10x εκτιμώμενο P/E και 6,8x EV/EBITDA.
Κορυφαίες επιλογές για αχαρτογράφητα νερά
Αντιμέτωπη με την αυξανόμενη γεωπολιτική αβεβαιότητα, η Pantelakis προτιμά τις μετοχές αξίας. Διατηρεί “overweight” στάση για τις τράπεζες και αναβαθμίζει τις τιμές-στόχους για τις τέσσερις συστημικές τράπεζες, με τις Πειραιώς και Alpha να ξεχωρίζουν για τις φθηνές αποτιμήσεις και την ορατή στροφή στα κέρδη.
Συγκεκριμένα, οι νέες τιμές στόχοι είναι: για την Alpha Bank στα 4,80 ευρώ (από 4,25 ευρώ), για την Τράπεζα Πειραιώς στα 9,75 ευρώ (από 8,40 ευρώ), για την Eurobank στα 4,35 ευρώ (από 3,85 ευρώ) και για την Εθνική στα 16,45 ευρώ (από 14,60 ευρώ).
Η χρηματιστηριακή προτιμά επίσης υποτιμημένους ποιοτικούς μη χρηματοοικονομικούς τίτλους, όπως η ΔΕΗ (τιμή στόχος 23,70 ευρώ) και η Jumbo (τιμή στόχος 37,50 ευρώ), προσθέτοντας κυκλικό beta μέσω της Motor Oil (τιμή στόχος 40 ευρώ) και της Theon (τιμή στόχος 39,20 ευρώ).
Καταλύτες
Η εξέλιξη της ατζέντας Trump 2.0, τα επικαιροποιημένα τριετή επιχειρηματικά σχέδια των ελληνικών τραπεζών και οι μελλοντικές οδηγίες για τις πληρωμές (τέλη Φεβρουαρίου/Μαρτίου) αναμένονται να είναι καταλύτες για το Χ.Α. Επιπλέον, η αναβάθμιση του Χ.Α σε Αναπτυγμένη Αγορά μπορεί να έχει σημαντικό αντίκτυπο, με τις FTSE, STOXX και S&P Dow Jones να σχεδιάζουν την εφαρμογή της τον Σεπτέμβριο.
Αν και η Ελλάδα θα έχει μικρότερο βάρος στις αναπτυγμένες αγορές, η Pantelakis πιστεύει ότι αυτό θα συμβεί από μια θέση θεμελιώδους ισχύος και πιθανότατα θα είναι μια ιστορία του 2027.
