Της Ελευθερίας Κούρταλη

Οι ελληνικές μετοχές παρουσίασαν εντυπωσιακή απόδοση το 2025, με τον Γενικό Δείκτη να καταγράφει μία από τις πιο ισχυρές επιδόσεις της τελευταίας δεκαετίας, σημειώνοντας άνοδο περίπου 50%. Σύμφωνα με την Eurobank Equities, αυτή η επιτυχία σηματοδοτεί την τέταρτη συνεχόμενη χρονιά υπεραπόδοσης σε σχέση με τον πανευρωπαϊκό δείκτη Euro Stoxx 600, κάτι που δεν έχει παρατηρηθεί εδώ και 20 χρόνια.

Η εντυπωσιακή αυτή πορεία του 2025 θέτει ψηλά τον πήχη για το 2026, όπως υπογραμμίζει η χρηματιστηριακή. Αναμένει ότι η αγορά θα περάσει από μία φάση που καθοδηγείται από τον δείκτη beta σε ένα περιβάλλον που θα επικεντρώνεται στην επιλογή μετοχών βάσει θεμελιωδών στοιχείων. Σε αυτό το πλαίσιο, η ορατότητα και η ποιότητα των κερδών των εισηγμένων θα αποκτήσουν μεγαλύτερη σημασία από τις αποτιμήσεις. Θετική είναι η εικόνα του μακροοικονομικού περιβάλλοντος, με την αύξηση του ΑΕΠ να προβλέπεται πάνω από 2%, προσφέροντας ισχυρή βάση για την κερδοφορία των επιχειρήσεων. Αναμένονται υγιείς επεκτάσεις κερδών, με αύξηση 8% για τους μη χρηματοοικονομικούς τομείς και περίπου 5% για τις τράπεζες.

Οι αποτιμήσεις

Η απότομη ανατίμηση των τελευταίων ετών έχει ομαλοποιήσει σε μεγάλο βαθμό τις αποτιμήσεις των ελληνικών μετοχών, οι οποίες πλέον ανταγωνίζονται τις συνθήκες του μέσου οικονομικού κύκλου. Αυτό υποδηλώνει ότι δεν υπάρχει πλέον απόλυτη ευκαιρία για επενδύσεις σε απόλυτους όρους, καθώς η εύκολη ανοδική πορεία φαίνεται να έχει παρέλθει. Ωστόσο, η σχετική περίπτωση παραμένει ελκυστική, καθώς οι ελληνικές μετοχές εξακολουθούν να διαπραγματεύονται με έκπτωση άνω του 20% σε σχέση με τα ευρωπαϊκά ομόλογα, παρά την πρόοδο στους δείκτες ROE και την ισχύ των ισολογισμών. Η Eurobank Equities θεωρεί ότι υπάρχει περιθώριο για περαιτέρω σύγκλιση με τις ευρωπαϊκές μετοχές, αν και αυτή θα είναι σταδιακή.

Παράλληλα, η Eurobank Equities σημειώνει ότι η τοποθέτηση των επενδυτών παραμένει περιορισμένη, με τις καθαρές ροές ξένων θεσμικών επενδυτών να είναι ελαφρώς αρνητικές το 2025, παρά τις υψηλές αποδόσεις του Χρηματιστηρίου Αθηνών. Αυτό υποδηλώνει ότι υπάρχει διαθέσιμη ρευστότητα στην αγορά. Επιπλέον, η Ελλάδα βρίσκεται σε πολλές λίστες παρακολούθησης για πιθανή αναβάθμιση σε καθεστώς αναπτυγμένης αγοράς, κάτι που αναμένεται να φέρει αναθεωρήσεις τα επόμενα 18 μήνες. Η πιο σημαντική βραχυπρόθεσμη εξέλιξη θα είναι η σταδιακή διεύρυνση της ενεργής βάσης επενδυτών, κυρίως από παγκόσμια και ευρωπαϊκά funds που παραδοσιακά αποφεύγουν τις αναδυόμενες αγορές.

Τα top picks

Με βάση τις παραπάνω εκτιμήσεις, η Eurobank Equities προβλέπει ότι ο Γενικός Δείκτης θα ενισχυθεί κατά 16% φέτος, χάρη σε έναν συνδυασμό ανατίμησης και αύξησης κερδών.

Αναφορικά με την κατανομή, διατηρεί στάση overweight στις τράπεζες για το πρώτο εξάμηνο, όπου αναμένεται να πραγματοποιηθεί το μεγαλύτερο μέρος της σταδιακής τοποθέτησης και ανατίμησης, αναγνωρίζοντας ότι η απόδοση συνδέεται όλο και περισσότερο με τη γενική δυναμική του ευρωπαϊκού τομέα.

Η Πειραιώς παραμένει η κορυφαία επιλογή από τον τραπεζικό τομέα, λόγω της ισχυρής απόδοσης, της συσσώρευσης κεφαλαίου και της προσιτής αποτίμησης, με την Τράπεζα Κύπρου να ακολουθεί ως δεύτερη επιλογή (dividend play).

Εκτός από τις τράπεζες, προτιμά μετοχές επιχειρήσεων που παρουσιάζουν ορατές τροχιές κερδών και ιδιοσυγκρασιακούς παράγοντες. Οι κορυφαίες επιλογές της περιλαμβάνουν την Metlen (επαναφορά κερδών, αποκλιμάκωση τεχνικών αντιξοοτήτων, χαμηλή αποτίμηση) και την Motor Oil (ισχυρό υπόβαθρο περιθωρίου διύλισης και αποτελεσματικότητα από προηγούμενες επενδύσεις).

Αντικαθιστά επίσης την Jumbo (λόγω απουσίας άμεσου καταλύτη) και την Titan (μεγάλη υπεραπόδοση από τον Νοέμβριο, παραμένει buy) με την ΓΕΚ Τέρνα (αύξηση κερδών λόγω πρόσφατα αποκτηθεισών παραχωρήσεων).

Στον τομέα της μεσαίας και μικρής κεφαλαιοποίησης, αναμένει σημαντική ανοδική πορεία αποτίμησης, ενώ αναστέλλει την κάλυψη της ΕΧΑΕ, καθώς η αποτίμηση πλέον καθοδηγείται από τη δυναμική τιμολόγησης του Euronext και όχι από μεμονωμένα θεμελιώδη μεγέθη.