English
Της Ελευθερίας Κούρταλη
Η ανοδική πορεία του Χρηματιστηρίου Αθηνών έλαβε τέλος, καθώς μια σειρά αρνητικών εξελίξεων, κυρίως στον τραπεζικό τομέα, επηρέασε την επενδυτική ψυχολογία. Η απόφαση του Αρείου Πάγου σχετικά με τα τραπεζικά δάνεια που καλύπτονται από την εγγύηση του Δημοσίου προκάλεσε ανησυχία στους επενδυτές, οι οποίοι αναρωτιούνται αν οι μετοχές των ελληνικών τραπεζών έχουν φτάσει στο ανώτατο σημείο τους, τουλάχιστον βραχυπρόθεσμα. Οι αναλυτές, ωστόσο, διαφωνούν, απαντώντας “όχι”.
Ο τραπεζικός δείκτης υποχώρησε έως και 10% από τα πρόσφατα υψηλά του, που καταγράφηκαν στις 4 Φεβρουαρίου, πριν από την ανακοίνωση της απόφασης του Αρείου Πάγου. Παρά τις απώλειες, η αγορά σημείωσε ανάκαμψη, και τα κέρδη από την αρχή του έτους παραμένουν πάνω από 16%, υπερβαίνοντας τις απώλειες των ευρωπαϊκών τραπεζών, οι οποίες καταγράφουν πτώση κοντά στο 2% φέτος.
Η απόφαση για τα κόκκινα δάνεια του νόμου Κατσέλη χαρακτηρίζεται από παράγοντες της αγοράς ως κομβική, προκαλώντας αιφνιδιασμό και ερχόμενη σε συνέχεια άλλων πρόσφατων αποφάσεων που αφορούσαν τη φορολόγηση κερδών σε κρίσιμους τομείς για τους ξένους θεσμικούς επενδυτές. Οι αναλυτές εκτιμούν ότι η έλλειψη ουσιαστικών καταλυτών μέχρι την ανακοίνωση των τραπεζικών αποτελεσμάτων στο τέλος του μήνα θα διατηρήσει τη μεταβλητότητα στην αγορά, με κύριο χαρακτηριστικό την αυξημένη επιλεκτικότητα και περιορισμένη ανοχή σε αρνητικές εκπλήξεις.
Παρά τις προκλήσεις, οι μεγάλοι επενδυτικοί οίκοι παραμένουν αισιόδοξοι για τις προοπτικές περαιτέρω ανόδου. Πολλοί αναλυτές “ποντάρουν” στους θετικούς καταλύτες που αναμένονται, όπως τα αποτελέσματα κερδοφορίας του 2025 και οι νέες στρατηγικές των διοικήσεων. Οι μετοχές των τεσσάρων συστημικών τραπεζών αναμένεται να δουν σημαντικές εισροές, καθώς θα είναι οι πρώτες που θα ενταχθούν στους βασικούς δείκτες των FTSE, MSCI, S&P Dow Jones και Stoxx κατά την αναβάθμιση που αναμένεται μεταξύ Αυγούστου και Δεκεμβρίου.
Σύμφωνα με εκτιμήσεις της J.P. Morgan, οι μετοχές των τεσσάρων τραπεζών θα έχουν θετικές καθαρές ροές από τη μετάβασή τους στους δείκτες ανεπτυγμένων αγορών, με τις εισροές να υπερβαίνουν τις εκροές από τους δείκτες αναδυόμενων αγορών. Συνολικά, η αναβάθμιση του Χ.Α. αναμένεται να οδηγήσει σε καθαρές ροές ύψους 1,213 δισ. ευρώ, με την Eurobank να δέχεται 299 εκατ. ευρώ, την Εθνική Τράπεζα 377 εκατ. ευρώ, την Τράπεζα Πειραιώς 273 εκατ. ευρώ και την Alpha Bank 264 εκατ. ευρώ.
Η Morgan Stanley σημειώνει ότι το ενδιαφέρον των επενδυτών για την ελληνική αγορά αυξάνεται καθώς πλησιάζουν οι αναβαθμίσεις. Οι Axia Research και Alpha Finance εκτιμούν ότι το 2026 θα είναι θετικό έτος για τις τράπεζες, με αναμενόμενη επιστροφή κερδών και βελτίωση των βασικών εσόδων. Οι δείκτες payout αναμένεται να κινηθούν υψηλότερα, ενώ η δυνατότητα πλεονάζοντος κεφαλαίου θα μπορούσε να οδηγήσει σε περαιτέρω συναλλαγές που θα ενισχύσουν τα κέρδη.
Οι εκτιμήσεις για τις αποτιμήσεις παραμένουν ελκυστικές, με περιθώριο για συνεχιζόμενη απόδοση, καθώς οι επενδυτές αποκτούν εμπιστοσύνη στη βιωσιμότητα της μεσοπρόθεσμης πορείας των κερδών. Ο τομέας διαπραγματεύεται περίπου στο 1,33x P/TBV για το 2026, με αναμενόμενη απόδοση RoTE περίπου 15,0% και P/E στο 9,5x, παραμένοντας ελκυστικός σε σύγκριση με τους ομολόγους του στην Ε.Ε.
Τον Φεβρουάριο, οι κορυφαίοι επενδυτικοί οίκοι αύξησαν τις τιμές-στόχους τους για τις τέσσερις συστημικές τράπεζες, προβλέποντας ράλι της τάξης του 20%-35%. Η Citigroup, αν και μείωσε ελαφρώς τις εκτιμήσεις της για τα κέρδη ανά μετοχή, αύξησε την τιμή-στόχο της Alpha Bank στα 4,90 ευρώ, διατηρώντας τη σύσταση “Buy”. Η Eurobank επίσης είδε αύξηση της τιμής-στόχου στα 4,70 ευρώ, ενώ η Πειραιώς και η Alpha Bank διατηρούν θετικές εκτιμήσεις.
Η Goldman Sachs προχώρησε σε αναβάθμιση των τιμών-στόχων, βλέποντας περαιτέρω ράλι κατά 20% κατά μέσο όρο. Οι εκτιμήσεις της Citi για την Πειραιώς παρέμειναν σταθερές, με τιμή-στόχο τα 10,20 ευρώ. Η Intesa Sanpaolo πρόσφατα ξεκίνησε την κάλυψη των ελληνικών τραπεζών, δίνοντας θετικές προοπτικές.
Η J.P. Morgan δήλωσε “Overweight” για τις τέσσερις συστημικές τράπεζες, επικαλούμενη το ευνοϊκό μακροοικονομικό περιβάλλον στην Ευρώπη, την ισχυρή ελληνική οικονομία, την αύξηση των δανείων και την αύξηση της κεφαλαιακής απόδοσης. Προβλέπει νέο ράλι, με τιμές-στόχους στα 4,2 ευρώ για την Alpha Bank, 4,5 ευρώ για τη Eurobank, 16,4 ευρώ για την Εθνική Τράπεζα και 9,4 ευρώ για την Τράπεζα Πειραιώς.
