Αύξηση του τιμήματος του Euronext για την εξαγορά του Χρηματιστηρίου Αθηνών “βλέπει” η αγορά

Της Ελευθερίας Κούρταλη

Δεύτερη δημόσια πρόταση από την πλευρά του Euronext για την εξαγορά του ομίλου Ελληνικά Χρηματιστήρια (ΕΧΑΕ) με αύξηση κατά 20-25% του τιμήματος βλέπουν παράγοντες της αγοράς, γεγονός που σημαίνει ότι η αρχική πρόταση για τα 6,90 ευρώ ανά μετοχή μπορεί να φτάσει τα 8,28 με 8,65 ευρώ “ανεβάζοντας” τη συνολική αποτίμηση στα 500 εκατ. ευρώ,

Η ελληνική κυβέρνηση χαιρέτησε χθες την κίνηση του Euronext και διαμήνυσε πως είναι θετική για ένα πιθανό deal, η ανακοίνωση ωστόσο του Χ.Α που ακολούθησε τις ανακοινώσεις των δύο πλευρών ήταν κάπως πιο “απόμακρη” γεγονός που δείχνει πως σίγουρα ο δρόμος μπροστά είναι μακρής. Όπως σημείωσε το Χ.Α “έλαβε μια αυτόκλητη, μη δεσμευτική και υπό όρους πρόταση εξαγοράς με ανταλλαγή μετοχών από την Euronext”. Το Διοικητικό Συμβούλιο, σε συνεργασία με τους συμβούλους του, αξιολογεί την πρόταση από στρατηγική και οικονομική σκοπιά, όπως σημειώθηκε, ενώ τόνισε πως επί του παρόντος, το δεν έχει προβεί σε συζητήσεις με την Euronext και θα ανταποκριθεί το αμέσως επόμενο διάστημα, κάτι που δείχνει ότι το Δ.Σ μάλλον αιφνιδιάστηκε από την εξέλιξη.

Η πρόταση της Euronext η οποία θέλει να αποκτήσει έως και το 100% της ΕΧΑΕ είναι στα 6,90 ευρώ ανά μετοχή, δηλαδή με premium άνω του 14% σε σχέση με τη χθεσινή τιμή κλεισό,ατος της ΕΧΑΕ (6,03 ευρώ) αποτίμηση που αντιστοιχεί σε 399 εκατ. για το σύνολο του ομίλου. Η πρόταση αφορά την ανταλλαγή 21 μετοχών της ΕΧΑΕ για κάθε μία του Eurοnext.

Πηγές της αγοράς επισημαίνουν πως το τίμημα ίσως και να mην είναι ελκυστικό δεδομένου ότι, αν και η αποτίμηση του Euronext έγινε σε υψηλά επίπεδα της μετοχής της ΕΧΑΕ στον τρέχον κύκλο, ωστόσο θα ακολουθήσει πιθανότατα περαιτέρω ανοδικός κύκλος δεδομένου ότι το Χ.Α ακόμα καρπώνεται τα οφέλη της αναβάθμισης της Ελλάδας στην επενδυτική βαθμίδα ενώ παράλληλα προσβλέπει και στα οφέλη από την αναβάθμισή του σε ανεπτυγμένη αγορά. 

Με βάση τη νομοθεσία, για υποχρεωτική δημόσια πρόταση απαιτείται εξαγορά άνω του 33%, αλλά για πλήρη έλεγχο θα επιδιωκόταν πιθανότατα 50%+1 μετοχή ή και 100% μέσω squeeze-out. Άρα πρώτος στόχος του Euronext είναι η συγκέντρωση του 33%. Σίγουρα κινείται καιρό προς αυτή την κατεύθυνση και πιθανότατα να έχει συμφωνήσει με κάποιους για αγορά μετοχών πριν προβεί σε δημόσια πρόταση, σημειώνουν παράγοντες της αγοράς.. Ωστόσο, εάν δεν καταφέρει να “πιάσει” το 33%, τότε πιθανότατα να επανέλθει με δεύτερη δημόσια πρόταση η οποία θα κινηθεί 20-25% υψηλοτέρα, όπως εκτιμούν.

Σίγουρα πάντως, η λειτουργία του Χρηματιστηρίου Αξιών Αθηνών στο πλαίσιο του Euronext είναι θετική, καθώς θα παρέχει στις ελληνικές επιχειρήσεις πρόσβαση σε νέα εργαλεία χρηματοδότησης, καθώς και σε ένα μεγαλύτερο κοινό επενδυτών. Το Χ.Α θα ενταχθεί εξάλλου σε ένα δίκτυο επτά χρηματιστηρίων της Δυτικής Ευρώπης (Ολλανδίας, Γαλλίας, Βελγίου, Ιρλανδίας, Πορτογαλίας, Ιταλίας και Νορβηγίας). Έτσι, μεταξύ των πολύ θετικών του deal για την Ελλάδα είναι η πρόσβαση σε διεθνή επενδυτικά κεφάλαια και αυξημένη ελκυστικότητα για IPOs, η συμμετοχή σε Euronext-wide indices και ESG πλατφόρμες, η δυνατότητα τεχνολογικής αναβάθμισης και μείωσης κόστους και η μετατροπή σε “περιφερειακό hub” για τη ΝΑ Ευρώπη. 

Όπως σχολιάζουν παράγοντες της αγοράς, η Αθήνα αποτελεί πύλη για επενδύσεις σε Νοτιοανατολική Ευρώπη και θα προσφέρει στον Euronext βάση για μελλοντικές επεκτάσεις σε Βαλκάνια και Ανατολική Μεσόγειο. Επίσης, η ενοποίηση λειτουργιών και τεχνολογίας αναμένεται να προσφέρει περαιτέρω οφέλη. Το ATHEX χρησιμοποιεί του δική της πλατφόρμα OASIS, αλλά θα μπορούσε να μεταφερθεί στο Optiq trading platform του Euronext. Το Χ.Α. έχει δική του υποδομή αποθετηρίου και εκκαθάρισης (ΕΛΚΑΤ), που μπορεί να ενταχθεί στο Euronext Securities, ενώ θα υπάρξει ενίσχυση clearing & custody μέσω του ΕΛΚΑΤ. Επίσης, η Εναλλακτική Αγορά (ENA) του Χ.Α. μπορεί να συνδεθεί με το Euronext Growth για την ενίσχυση των ΜμΕ στην περιοχή.

Η Axia Research σημειώνει πως θεωρεί το πιθανό deal στρατηγικό, καθώς η ένταξη στο Euronext θα μπορούσε να ενισχύσει το μείγμα κερδοφορίας του Χρηματιστηρίου Αθηνών, να ενισχύσει τη ρευστότητα και να βελτιώσει τη διεθνή του προβολή, προσελκύοντας περισσότερες θεσμικές ροές υπό την αιγίδα ενός αξιόπιστου, τεχνολογικά προηγμένου ομίλου. 

Η συμφωνία υποστηρίζει επίσης ευρύτερους στόχους ολοκλήρωσης της κεφαλαιαγοράς σε όλη την Ευρώπη και ευθυγραμμίζεται με τη βελτίωση της μακροοικονομικής αφήγησης της Ελλάδας, με το Euronext να εκφράζει εμπιστοσύνη στη μακροπρόθεσμη πορεία της χώρας.

Το ποσοστό ελεύθερης διασποράς του Χρηματιστηρίου Αθηνών ανέρχεται πολύ κοντά στο 100%, με τους μεγαλύτερους μετόχους να είναι η Capital Group (μέσω του Smallcap Word Fund με 5,09%), η Vanguard Group (με 3,69%), η Janus Henderson (με 3,43%), ακολουθούμενη από την Piraeus Asset Management (με 3,41%) και την Alpha Asset Management (με 3,35%). Το Χρηματιστήριο Αθηνών διαπραγματεύεται με P/E για το 2026 στα 16,01x για εκτιμώμενο EV/EBITDA 9,52x, που αντιστοιχεί σε μερισματική απόδοση για το οικονομικό έτος 2026 στα 5,64%.