Της Ελευθερίας Κούρταλη

Το 2025, η ελληνική αγορά σημείωσε εντυπωσιακή απόδοση για πέμπτη συνεχόμενη χρονιά, με αύξηση 44,3% και συνολικά 162% από τις αρχές του 2021. Αυτή η δυναμική εξέλιξη θέτει ένα κρίσιμο ερώτημα, όπως επισημαίνουν η Axia Research και η Alpha Finance σε κοινή τους έκθεση: ποια θα είναι η επόμενη κίνηση; Οι οίκοι επισημαίνουν ότι η αγορά έχει εισέλθει σε έναν πολυετή θετικό κύκλο, υποστηριζόμενη από διάφορους παράγοντες, και αναμένουν ότι η ανοδική πορεία θα συνεχιστεί και το 2026. Συγκεκριμένα, εκτιμούν ότι ο Γενικός Δείκτης θα αυξηθεί φέτος κατά 10-20%, κυρίως λόγω της υψηλότερης κερδοφορίας και της περαιτέρω αναβάθμισης των αποτιμήσεων.

Μετά από ένα στασιμότητα το 2025 στα εταιρικά κέρδη, κυρίως λόγω των μειωμένων κερδών των τραπεζών, οι δύο οίκοι προβλέπουν αύξηση 7% στα καθαρά κέρδη της αγοράς φέτος. Η αύξηση αυτή αναμένεται να προέλθει κυρίως από τους μη χρηματοοικονομικούς τομείς, όπου οι κερδοφορίες αναμένονται να αυξηθούν κατά 9%, ενώ οι τράπεζες θα δουν μέτρια ανάπτυξη στα κέρδη τους. Τα ενεργά προγράμματα επαναγοράς μετοχών από μεγάλες και μεσαίες εταιρείες αναμένεται να ενισχύσουν περαιτέρω τα κέρδη ανά μετοχή (EPS). Επιπλέον, οι διανομές κερδών αναμένεται να αυξηθούν φέτος, λόγω των υψηλότερων πληρωμών και της γενικότερης κερδοφορίας στην αγορά.

Παρά την αναβάθμιση του προηγούμενου έτους, η ελληνική αγορά παραμένει ελκυστικά αποτιμημένη, σύμφωνα με την Axia και την Alpha Finance. Ο Γενικός Δείκτης εξακολουθεί να διαπραγματεύεται με discount άνω του 30% σε σχέση με τα ιστορικά του επίπεδα και με βασικούς διεθνείς δείκτες όπως ο πανευρωπαϊκός Stoxx 600 και ο MSCI Αναδυόμενων Αγορών, τόσο σε όρους P/E όσο και EV/EBITDA. Καθώς ο κίνδυνος χώρας μειώνεται, η βιωσιμότητα των εταιρικών κερδών βελτιώνεται, γεγονός που μπορεί να οδηγήσει την αγορά σε ενσωμάτωσή της στις ανεπτυγμένες αγορές, με τις δύο εταιρείες να βλέπουν περιθώρια για σταδιακή σύγκλιση στις αποτιμήσεις τα επόμενα χρόνια.

Τα βασικά θέματα του 2026 και οι κίνδυνοι

Οι κύριοι παράγοντες που αναμένονται να στηρίξουν την απόδοση της αγοράς το επόμενο έτος περιλαμβάνουν:

1) Προοπτικές για υψηλότερα κέρδη και διανομές,

2) Υψηλές εταιρικές πράξεις που θα προσελκύσουν το ενδιαφέρον των επενδυτών,

3) Υγιή μακροοικονομικά δεδομένα και σταθερό πολιτικό περιβάλλον,

4) Συγχωνεύσεις και εξαγορές στον τραπεζικό και ενεργειακό τομέα, και

5) Επιστροφή του Χρηματιστηρίου Αξιών Αθηνών στις ανεπτυγμένες αγορές.

Επιπλέον, η σταδιακή ενσωμάτωσή της στην πλατφόρμα του Euronext μπορεί να έχει θετικό αντίκτυπο στο τέλος του έτους, ενισχύοντας την ορατότητα για τις ελληνικές μετοχές.

Ωστόσο, οι κίνδυνοι που ενδέχεται να επηρεάσουν αρνητικά την αγορά προέρχονται κυρίως από εξωτερικούς παράγοντες, όπως πολιτικές, οικονομικές και γεωπολιτικές εξελίξεις σε παγκόσμιο επίπεδο. Δεδομένου ότι οι αποτιμήσεις στις διεθνείς αγορές παραμένουν υψηλές, ακόμα και μικρές απογοητεύσεις στις προσδοκίες θα μπορούσαν να προκαλέσουν αστάθεια στις χρηματοπιστωτικές αγορές.

Top 5 picks

Στις κορυφαίες επιλογές, οι αναλυτές αναζητούν επενδυτικές ευκαιρίες με καλή ισορροπία μεταξύ αύξησης κερδών, μερισματικής απόδοσης και ελκυστικής αποτίμησης, καθώς και πιθανούς καταλύτες για το μέλλον. Αυτή τη στιγμή, η προτίμησή τους επικεντρώνεται περισσότερο στους μη χρηματοοικονομικούς τομείς.

Από τον τραπεζικό τομέα, η Τράπεζα Κύπρου φαίνεται να προσφέρει το πιο ελκυστικό προφίλ κινδύνου/απόδοσης.

Από τον μη χρηματοοικονομικό τομέα, ξεχωρίζουν οι επιλογές της ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ, που δραστηριοποιείται στον τομέα των υποδομών και των παραχωρήσεων, της ΔΕΗ, η οποία ξεκινά ένα μεγάλο επενδυτικό σχέδιο που θα οδηγήσει σε σημαντική αύξηση κερδών, της Titan, λόγω του φιλόδοξου σχεδίου της για επέκταση και βελτίωση της αποδοτικότητάς της, καθώς και της Jumbo, καθώς η πρόσφατη αδυναμία της αγοράς προσφέρει μια καλή ευκαιρία εισόδου για αξιοποίηση του επιτυχημένου επιχειρηματικού της μοντέλου.