Της Ελευθερίας Κούρταλη

Η ελληνική αγορά εισέρχεται στο 2026 με αισιόδοξα μηνύματα, σύμφωνα με την Piraeus Securities. Ενώ το 2025 οι κύριοι παράγοντες ήταν οι βελτιώσεις στην κερδοφορία και οι χαμηλές αποτιμήσεις, οι προσδοκίες για το 2026 επικεντρώνονται στην αύξηση των κερδών και στα μερίσματα, καθώς οι αποτιμήσεις έχουν ήδη σημειώσει σημαντική ανάκαμψη.

Η χρηματιστηριακή εκτιμά ότι οι ελληνικές μετοχές θα καταγράψουν φέτος υψηλά διψήφια ποσοστά κερδών, με συνολικές αποδόσεις (συμπεριλαμβανομένων των μερισμάτων) που θα ξεπερνούν το 20%. Η ολοκλήρωση της εξαγοράς του Χρηματιστηρίου Αθηνών από την Euronext, σε συνδυασμό με την αναμενόμενη αναβάθμιση στις ανεπτυγμένες αγορές από σημαντικούς δείκτες όπως οι MSCI, FTSE Russell και Stoxx εντός του 2026, αναμένεται να ενισχύσουν τις αποτιμήσεις. Αυτή η εξέλιξη αντικατοπτρίζει τη μείωση των ασφαλίστρων κινδύνου και την εξάλειψη των εκπτώσεων σε σχέση με τις ευρωπαϊκές μετοχές.

Στις κορυφαίες επιλογές της για το 2026 περιλαμβάνονται οι Alpha Bank, Eurobank, ΓΕΚ Τέρνα, Jumbo, ΔΕΗ και TITAN. Σύμφωνα με τη χρηματιστηριακή, τα κύρια θέματα του Χ.Α φέτος θα είναι:

**Οικονομική Ανάπτυξη & Δημοσιονομική Ικανότητα:** Η αύξηση του ΑΕΠ προβλέπεται στο 2,4% για το 2026 (σύμφωνα με τον ελληνικό προϋπολογισμό), υποστηριζόμενη από τις επενδύσεις και την ιδιωτική κατανάλωση. Το δημόσιο χρέος αναμένεται να μειωθεί στο 137% του ΑΕΠ, ενώ τα συνεχιζόμενα πρωτογενή πλεονάσματα 2,5-3% του ΑΕΠ θα ενισχύσουν περαιτέρω την πιστοληπτική ικανότητα του κράτους.

Δημοσιονομικά μέτρα ύψους 1,7 δισ. ευρώ αναμένονται για να στηρίξουν την κατανάλωση, η οποία αντιπροσωπεύει περίπου το 70% του ΑΕΠ.

Το τελευταίο έτος του RRF φέρνει ένα επενδυτικό πρόγραμμα 16 δισ. ευρώ, αυξημένο από 14 δισ. ευρώ το 2025.

Αναμένεται αύξηση των κερδών ανά μετοχή (EPS) περίπου 10% ετησίως κατά την περίοδο 2026-2027.

Οι ελληνικές μετοχές θα αποδώσουν πάνω από 20% μέσω της ανατίμησης των τιμών και των μερισματικών αποδόσεων. Η αύξηση της αποτίμησης θα υποστηριχθεί και από την αναμενόμενη αναβάθμιση του Χ.Α.

Οι μετοχές που καλύπτει η Piraeus Sec διαπραγματεύονται περίπου στο 10,0x P/E 2027, 6,9x EV/EBITDA 2027 και μερισματική απόδοση 5,0% το 2027 (χωρίς να περιλαμβάνονται οι επαναγορές μετοχών από τράπεζες).

Αναφορικά με την αναβάθμιση, η χρηματιστηριακή επισημαίνει ότι η μετάβαση του Χρηματιστηρίου Αξιών Αθηνών σε ανεπτυγμένη αγορά μπορεί να προκαλέσει βραχυπρόθεσμες διακυμάνσεις, καθοριζόμενες από τις σχετικές ειδήσεις των παρόχων.

Όσον αφορά τις τράπεζες, η Piraeus Sec προβλέπει ετήσιο ρυθμό κερδών ανά μετοχή (EPS) περίπου 7,0% για την περίοδο 2025-2028, με τις ακυρώσεις μετοχών από προγράμματα επαναγοράς να προσθέτουν επιπλέον 1-2 ποσοστιαίες μονάδες στην ανάπτυξη.

Το 2027 θεωρείται κρίσιμο έτος για την κερδοφορία του τομέα, αντανακλώντας τον πλήρη αντίκτυπο του ισχυρού καθαρού δανεισμού της περιόδου 2024-2026, που εκτιμάται σε περίπου 40 δισ. ευρώ, καθώς και τις συνεισφορές και τις συνέργειες από τις εξαγορές που ολοκληρώθηκαν την περίοδο 2025-2026.

Αν και οι αποτιμήσεις δεν είναι πλέον τόσο χαμηλές, η μείωση του κόστους ιδίων κεφαλαίων κατά τουλάχιστον 100 μονάδες βάσης μετά την αναβάθμιση της Ελλάδας σε αναπτυγμένη αγορά, σε συνδυασμό με τα μεσαία έως υψηλά διψήφια ROTE, θα μπορούσε να υποστηρίξει τουλάχιστον 10% υψηλότερες αποτιμήσεις. Επιπλέον, οι τράπεζες διατηρούν επαρκή κερδοφορία και κεφάλαια για να προσφέρουν μερισματικές αποδόσεις άνω του 5%.

Η τρέχουσα συναίνεση της αγοράς υποδεικνύει ότι, με τους κινδύνους πληθωρισμού και ανάπτυξης να είναι γενικά ισορροπημένοι, η ΕΚΤ μπορεί να επιλέξει μια παρατεταμένη παύση στον κύκλο μείωσης των επιτοκίων. Η χρηματιστηριακή εκτιμά ότι οι πληθωριστικές πιέσεις μπορεί να υπερτερούν των κινδύνων ανάπτυξης, αυξάνοντας την πιθανότητα τα επιτόκια πολιτικής να παραμείνουν στο 2,0% ή και υψηλότερα.

Η επιβολή δασμών, οι αυξημένες δημόσιες δαπάνες για υποδομές και άμυνα από τις μεγάλες ευρωπαϊκές οικονομίες, σε συνδυασμό με γεωπολιτικούς και κλιματικούς παράγοντες, θα μπορούσαν να διατηρήσουν τον πληθωρισμό πάνω από τον στόχο του 2,0% της ΕΚΤ. Ταυτόχρονα, οι κέρδη παραγωγικότητας που προκύπτουν από τις συνεχείς τεχνολογικές εξελίξεις θα πρέπει να συνεχίσουν να στηρίζουν την οικονομική ανάπτυξη και τα εταιρικά κέρδη. Σε αυτό το πλαίσιο, ένα επιτόκιο πολιτικής της ΕΚΤ 2% ή υψηλότερο παραμένει υποστηρικτικό για την κερδοφορία των τραπεζών.