English
Της Ελευθερίας Κούρταλη
**Η Ελλάδα προσελκύει το ενδιαφέρον των επενδυτών από τις ανεπτυγμένες αγορές, καθώς το 2026 πλησιάζουν σημαντικές αναταξινομήσεις δεικτών. Η Morgan Stanley επισημαίνει ότι η ανθεκτικότητα της ελληνικής οικονομίας μετά την πανδημία θα βρίσκεται στο επίκεντρο της προσοχής. Σύμφωνα με την ανάλυσή της, οι επενδυτικές τάσεις είναι θετικές, ενισχύοντας την προσδοκία ότι η Ελλάδα θα υπερβεί την ανάπτυξη των ανεπτυγμένων χωρών το 2026 και το 2027.**
Μπορεί η πρόσφατη εντυπωσιακή απόδοση της Ελλάδας να συνεχιστεί τα επόμενα χρόνια; Αυτή είναι μια κρίσιμη ερώτηση, όπως τονίζει η Morgan Stanley, καθώς οι ελληνικές μετοχές μεταβαίνουν από τις αναδυόμενες στις ανεπτυγμένες αγορές.
Ο οίκος εκτιμά ότι οι ισχυροί ρυθμοί ανάπτυξης μπορούν να διατηρηθούν για μεγαλύτερο χρονικό διάστημα. Στην ανάλυσή της, η Morgan Stanley αναφέρει ότι η αύξηση των επενδύσεων στα χρόνια μετά την πανδημία μπορεί να ενισχύσει την παραγωγικότητα και να συμβάλει στη μακροπρόθεσμη αύξηση του ΑΕΠ. Αν και οι κίνδυνοι για τις προοπτικές αυξάνονται από το 2027, όταν λήγει το πρόγραμμα RRF, οι υπολογισμοί δείχνουν ότι η διαθέσιμη χρηματοδότηση από το RRF και τα ταμεία συνοχής της ΕΕ θα μπορέσουν να διατηρήσουν υψηλό το επίπεδο των επενδύσεων, μειώνοντας έτσι τους κινδύνους ενός investment cliff.
Η Morgan Stanley προβλέπει ότι η Ελλάδα θα αναπτυχθεί με διπλάσια ταχύτητα από την οικονομία της ζώνης του ευρώ, αναμένοντας αύξηση του ΑΕΠ κατά 2,1% το 2026 και 2,2% το 2027. Αυτή η ανάπτυξη θα προέλθει κυρίως από την εγχώρια ζήτηση, με τις επενδύσεις να αποτελούν τον κύριο μοχλό και την κατανάλωση να συνεχίζει να καταγράφει ισχυρή ανάπτυξη, υποστηριζόμενη από την αύξηση των μισθών.
Overweight στις ελληνικές μετοχές – ουδέτερη στάση στα ομόλογα
Παράλληλα, η Morgan Stanley διατηρεί θετική στάση στις ελληνικές μετοχές στο πλαίσιο της στρατηγικής της για τις μετοχές ΕΕΜΕΑ, προτιμώντας να αποκτήσει έκθεση στην Ελλάδα μέσω τραπεζών. Η απόδοση των 10ετών κρατικών ομολόγων της Ελλάδας διαπραγματεύεται πλέον σε επίπεδα συγκρίσιμα με εκείνα της ΕΕ και κάτω από τη Γαλλία και την Ιταλία. Η οικονομική ανάπτυξη της χώρας είναι διπλάσια από τα επίπεδα της Ευρωζώνης, ενώ η κυβέρνηση εφαρμόζει μια ευρεία μεταρρυθμιστική ατζέντα. Ωστόσο, το υπονοούμενο spread των ελληνικών μετοχών, με βάση το CoE, παραμένει ευρύ.
Ενώ οι βασικοί δείκτες της ελληνικής οικονομίας είναι γνωστοί στους επενδυτές στις αναδυόμενες αγορές, η Ελλάδα κερδίζει ολοένα και περισσότερη προσοχή καθώς πλησιάζουμε σε σημαντικά γεγονότα που σχετίζονται με την αναβάθμιση του Χ.Α. Η πρόσφατη αναβάθμιση από τον FTSE θα ισχύσει τον Σεπτέμβριο, ο STOXX θα επανεξετάσει την κατάσταση της Ελλάδας για αναβάθμιση τον Απρίλιο, και ο MSCI έχει ξεκινήσει διαβούλευση για πιθανή μελλοντική αναβάθμιση.
Όσον αφορά τα ελληνικά ομόλογα, η Morgan Stanley τηρεί ουδέτερη στάση προς το παρόν, εκτιμώντας ότι το spread έναντι του Bund έχει περιορισμένο περιθώριο για περαιτέρω σύσφιξη. Τα τελευταία χρόνια, η υποστήριξη για τα περιουσιακά στοιχεία υψηλού κινδύνου έχει ενισχύσει την απόδοση των περιφερειακών spreads, ενώ η βελτίωση των θεμελιωδών μεγεθών της Ελλάδας έχει οδηγήσει σε περαιτέρω υπεραπόδοση. Αυτό αντικατοπτρίζεται και στην επιστροφή της χώρας σε επενδυτική βαθμίδα από τους μεγάλους οίκους αξιολόγησης. Ωστόσο, με τις τρέχουσες αποτιμήσεις της αγοράς, η άποψη για τα ελληνικά ομόλογα είναι πιο ουδέτερη, αναγνωρίζοντας παράλληλα τις ελκυστικές ευκαιρίες carry trade.
